浙商证券（601878）股份有限公司程兵近期对鼎龙股份（300054）进行研究并发布了研究报告《鼎龙股份深度报告：以CMP为核的半导体材料平台型公司，自主可控加速业绩兑现》，本报告对鼎龙股份给出买入评级，当前股价为21.73元。

鼎龙股份

(相关资料图)

投资要点

CMP抛光垫业绩加速兑现，CMP耗材完成全面布局

公司是国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫的国产供应商，深度渗透国内主流晶圆厂供应链。2021年公司抛光垫实现营收3.07亿元，同比增长288.61%，2022年前三季度实现营收3.57亿元，同比增长84.97%，业绩进入加速兑现期。

公司氧化硅抛光液已经持续稳定获得订单，铝制程抛光液进入吨级采购阶段，钨抛光液产品于近期首次收到某国内主流晶圆厂商的20吨采购订单，其他各制程CMP抛光液产品覆盖全国多家客户进入关键验证阶段，为未来的快速放量奠定基础。此外，Cu制程CMP清洗液也已经取得3家国内主流客户验证通过。

半导体显示材料、半导体先进封装材料将打造公司业绩增长第二极

国内柔性面板产业上游材料自主化空间广阔，国内主要面板厂柔性面板产线建设基本完成，公司布局数年的柔性显示面板基材YPI、PSPI和INK产品已同步导入，随着终端柔性AMOLED产能逐步释放，公司作为国内首个打破OLED显示领域主材国际垄断的本土公司，也将进入高速发展阶段。柔显材料YPI、PSPI，均形成批量规模化销售，进入主流AMOLED客户，2022年前三季度实现收入2,300万元。先进封装材料中临时键合胶产品已完成国内某主流集成电路制造客户端送样。

科技自主可控背景下公司业绩和估值的确定性提升

半导体供应链已从全球化走向在地化，“一个半导体世界，两套供应系统”格局已经形成，国内半导体设备和材料的自主可控是必然选择，且急迫性增强，相关公司在业绩和估值上会有确定性的提升。

盈利预测与估值

我们预测公司2022-2024年的营收分别为29.00/36.13/44.34亿元，同比增速分别为23.08%/24.61%/22.70%；对应的归母净利率分别为3.93/5.50/7.36亿元，同比增速分别为83.84%/40.13%/33.80%；对应PE分别为50.20/35.82/26.77倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

半导体行业周期下行，新产品和新市场开拓不及预期，中美科技摩擦加剧

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券（601136）何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.79亿，根据现价换算的预测PE为54.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.16。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，鼎龙股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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