光大证券股份有限公司刘凯近期对盛美上海进行研究并发布了研究报告《系列跟踪报告之二：22Q3业绩同比大幅增长，平台化持续推进》，本报告对盛美上海给出买入评级，当前股价为88.87元。

盛美上海(688082)

事件：2022年10月28日，公司发布2022年三季报：公司2022年前三季度营业收入为19.78亿元，同比增长81.86%；归母净利润为4.41亿元，同比增长196.42%；扣非归母净利润为4.81亿元，同比增长403.62%；毛利率为46.98%，同比增长5.83pcts；净利率为22.29%，同比增长8.61pcts。

(资料图)

公司2022Q3营业收入为8.83亿元，同比增长90.87%；归母净利润为2.04亿元，同比增长245.91%；扣非归母净利润为2.23亿元，同比增长379.24%；毛利率为46.98%，同比增长7.46pcts；净利率为23.14%，同比增长10.37pcts。点评：公司22Q3营收同比+91%，归母净利润同比+246%，扣非归母净利润同比+379%，业绩大幅增长。公司22Q3营收和业绩大幅增长，主要受益于公司的技术优势和产品多元化战略布局，以及市场对半导体设备的强劲需求，公司持续优化生产经营，强化供应链管理，扩充川沙工厂产能及提高生产效率，确保订单的及时履约交付，实现了业绩的稳步增长，2022年前三季度公司半导体清洗设备、半导体电镀设备的营业收入均有较大增长。

公司22年前三季度在手订单总额46.44亿元，订单饱满。公司22年前三季度在手订单46.44亿元，同比+105%，其中前道设备占比85%，后道封装、大硅片制造及售后占比15%；公司22Q3合同负债为6.62亿元，相比于22H1增长66.2%，存货为23.08亿元，相比于22H1增长19.2%。

公司新产品开发及市场开拓进展顺利，平台化持续推进。公司2月获得了29台UltraCwb槽式湿法清洗设备的批量采购订单，可搭载超低压干燥（ULD）技术，收到13台UltraECPmap前道铜互连电镀设备及8台UltraECPap后道先进封装电镀设备的多个采购订单；4月，产品18腔300mmUltraCVI单晶圆清洗设备已成功投入量产，支持先进逻辑、DRAM和3DNAND制造所需的大多数半导体清洗工艺，产能较12腔设备提升50%；5月，公司与一家中国领先的先进晶圆级封装客户签订了10台UltraECPap高速电镀设备的批量采购合同，同时又推出升级版的涂胶设备，应用于先进晶圆级封装。

盈利预测、估值与评级：盛美上海半导体清洗设备品类持续扩展中，镀铜设备和炉管设备已经实现一定的出货量，未来随着品类的不断延伸以及客户验证的不断导入，业绩有望实现快速增长。考虑到公司盈利能力持续提升，我们上调22-24年的归母净利润分别为5.99（上调36.8%）、7.58（上调15.4%）、9.38（上调5.3%）亿元，当前市值对应的PE为63x、50x、40x，维持“买入”评级。

风险提示：次新股股价调整的风险，核心技术泄密风险，技术研发不及预期，下游应用及需求不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券杨绍辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.27亿，根据现价换算的预测PE为90.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为120.42。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，盛美上海（688082）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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