开源证券股份有限公司陈宝健,刘逍遥近期对神州数码（000034）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩超预期，信创业务不断突破》，本报告对神州数码给出买入评级，当前股价为26.79元。

【资料图】

神州数码

国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级

近几年公司传统IT分销业务维持稳定发展，同时积极拓展云服务业务及信创业务，取得显著成效。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为10.73、12.74、14.92亿元，EPS分别为1.62、1.92、2.25元/股，当前股价对应PE分别16.5、13.9、11.9倍，维持“买入”评级。

Q3业绩超预期，云和信创业务高速增长

(1)公司前三季度实现营业收入844.99亿元，同比下滑1.76%，实现归母净利润6.81亿元，同比增长1290.64%，实现扣非归母净利润6.59亿元，同比增长30.60%。其中，云计算及数字化转型业务实现营收36.1亿元，同比增长33%；自主品牌业务营收实现15.9亿元，同比增长78%。Q3单季度实现营业收入268.25亿元，同比下滑8.48%，实现归母净利润2.91亿元，同比增长63.03%，实现扣非净利润2.83亿元，同比增长72.81%。(2)Q3公司销售毛利率为4.19%，同比提升0.61个百分点。销售费用率为1.16%，同比降低0.18个百分点，管理费用率和研发费用率分别为0.30%和0.28%，同比提升0.04和0.09个百分点。(3)Q3公司经营性净现金流为13.66亿元，同比大幅增长623%，现金流大幅改善。

信创业务取得重要突破，订单与项目量质齐升

神州鲲泰系列产品在运营商、金融、政企、职教等行业捷报频传，中标订单和落地项目量质齐升。在金融行业，除交通银行、民生银行、浦发银行等国有银行和大型商业银行持续突破和陆续交付外，神州鲲泰系列产品已在更多城商行、区域银行及上海证券交易所、海通证券、中国人民保险、太平洋保险等证券和保险细分市场全面铺开。在运营商行业，公司继年初中标中国联通网络安全项目、网络IT网络数据集采硬件扩容项目、中国移动（600941）2021年至2022年PC服务器集采和补充采购项目后，再度中标中国移动2021年至2022年PC服务器集采第二批次(标包1-6)(标包7-9)两个亿元大单。

风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李星锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.02亿，根据现价换算的预测PE为19.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为24.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，神州数码行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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