国金证券股份有限公司邱长伟,苏晨,陈传红近期对上声电子进行研究并发布了研究报告《新能源车放量，三季度收入增速上台阶》，本报告对上声电子给出买入评级，当前股价为52.34元。

【资料图】

上声电子(688533)

业绩简评

公司10月28日发布三季报，前三季度收入12.0亿元，同比增长31%；归母净利润0.59亿元，同比增长32%。其中，三季度收入收入4.8亿元，同比/环比+53%/+36%，归母净利润0.22亿元，同比/环比+62%/-7%。

经营分析

三季度收入增速显著提升。三季度收入同比增速较高，相比Q1/Q2的17%和22%明显提升，主要是下游客户销量恢复以及新势力等新车型量产。伴随着蔚来、理想、问界等车企新车型销量爬坡，预计公司收入增长还将维持高增速。

净利率季度间波动，主要受原材料（及补偿款）和汇兑影响。三季度毛利率18.8%，同比/环比-6.6%/-3.2%pct，毛利率变动主要是原材料（稀土成本结构占比约10%）价格上涨及收到补偿款的季度波动所致，Q3汝铁硼平均价格同比增长24%，环比回落3%。三季度净利率4.7%，同比/环比+0.3%/-2.0%pct，除了毛利率变动外，三季度汇兑收益较多，导致财务费用率分别同比/环比-4.6%/-1.2%pct。剔除汇兑及补偿款，估计Q3净利率约1.8%，环比提升1.9pct。稀土价格在2022年3月左右达到高点后进入下行通道，预计公司净利率将逐步恢复。

新能源车音响量价齐升，带动公司收入高增长。新能源车普遍将音响作为宣传卖点，配置提升，单车价值量从100-200元提升至1000-2000元。公司已获得福特、通用、大众、奇瑞、比亚迪（002594）、蔚来汽车、特斯拉、戴姆勒、零跑、威马、华人运通等知名汽车制造厂商的多个车系的新项目定点，新势力项目单价高、销量增速快，量价齐升助推公司收入高增长。

盈利调整及投资建议

考虑成本端改善低于预期，调整2022-2024年归母净利润1.0/2.0/3.1亿元（分别下调16%/18%/16%），同比增长69%/98%/55%，对应PE分别为82/41/27倍，维持“买入”评级。

风险提示

新势力销量不及预期；原材料价格持续维持高位的风险；高配音响系统渗透率提升低于预期的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券邱长伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.22亿，根据现价换算的预测PE为68.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.8。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，上声电子（688533）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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