天风证券（601162）股份有限公司杨松,张雪近期对东诚药业（002675）进行研究并发布了研究报告《核药业务国内领先，创新研发推动新增长》，本报告对东诚药业给出买入评级，认为其目标价位为21.60元，当前股价为16.69元，预期上涨幅度为29.42%。

东诚药业

(相关资料图)

营业收入稳步增长，核药业务有望成为公司新竞争力

公司覆盖原料药、制剂、核医药三大业务，融药品研发、生产、销售于一体，以核药为新核心竞争力。2017-2021年公司营业收入持续增长，2022年前三季度营业收入27.41亿，同比下降1.93%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长26.17%。

诊断类核药18F-FDG市场扩容，合作引进布局核药全产业链生态圈

公司主要产品PET-CT显影剂受益于PET-CT设备的装机量及检查人数的提升，需求量持续增长。截至2022年3月底，全国累计下发319个PET-CT配置证，装机191台。目前深圳市、山东省通州市及浙江省将PET-CT检查纳入医保，18F-FDG市场有望持续扩大。截至2022年3月底，公司10个正电子核药房正在建设中，预计未来三年内超30个核药房将投入运营，覆盖国内93.5%人口的核医学需求。公司通过加强与GE医疗、ImaginAb公司、新旭生技、北京肿瘤医院等的合作，布局前沿诊断类及治疗类核药品种。2022年12月3日，公司与GE医疗合作的注射用亚锡替曲膦中国上市会在线上举办，是首个在中国获批上市的进口原研心脏核医学配套药盒。

制剂产品管线丰富，具备国际市场盈收能力

公司是专业的肝素API生产商和硫酸软骨素的全球供应商，销售网络遍布全球40多个国家和地区。制剂产品主要为肝素钠以及注射用那屈肝素钙。公司制剂产品管线丰富，冻干粉针剂生产线的年产量可达3000万支，并拥有多条固体制剂生产线，产品全面覆盖抗凝、心血管、抗肿瘤、泌尿、骨科及抗感染等多个治疗领域。

核药研发费用持续加大，蓝纳成、米度生物提供核药研发新平台

公司连续三年增加研发费用的投入，截至2022年前三季度，公司总研发费用达9926.42万元，同比增长8.59%。2020年公司收购米度生物，并利用米度生物的核药研发一站式服务功能，加快了在研创新药物转化效率。2021年公司创立蓝纳成核药创新研发平台，致力于1.1类放射性诊疗一体化创新药物研发，有望基于两大核药研发平台持续推出创新核药产品。

盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为41.46、45.72、51.00亿元，归母净利润分别为3.87、4.79、5.97亿元，可比公司2023年平均PE为31.72倍，考虑到公司在核药领域具有较高的成长性，给予公司2023年PE为37.2倍，对应目标价为21.6元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料采购及价格波动风险、药品研发不达预期风险、医药政策变化风险、核药业务增长不及预期、产能扩张不及预期、营销团队稳定性风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券蔡明子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.18亿，根据现价换算的预测PE为32.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.89。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，东诚药业行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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