原标题：日元贬值是把双刃剑

今年以来，日元在全球外汇市场上的表现格外引人关注。这不是因为在国际局势剧烈波动下日元重新发挥出其避险货币功能，相反，日元已经成为今年迄今外汇市场上名副其实的“差生”。

根据日本经济新闻社对世界主要25种货币的调查显示，今年一季度，在显示各主要货币综合实力的日经货币指数中，日元的下跌幅度仅次于俄罗斯卢布。如果说卢布一季度的剧烈下滑主要是因为俄乌冲突影响的话，那么日元的大幅下滑似乎并没有突发因素的影响。且卢布汇率目前已经基本回到冲突升级前的水平，而日元汇率却似乎仍处于“跌跌不休”状态，这不由让人更为关注其走势和影响。

此轮日元贬值并非始于今年。从去年3月起，日元兑美元汇率就开始进入下降通道，至今已一年有余，目前日元兑美元汇率处于20年低点。

究其贬值原因，从客观上看，主要是日本经济基本面与其他发达经济体相比相对较弱，加上美日货币政策预期的背离使得未来日元与其他货币的息差将进一步加大，市场上抛售日元的操作因而增多。此外，上一财年（2021年4月1日至2022年3月31日）日本贸易逆差额创下7年来最高，贸易赤字也成为日元持续贬值的背景之一。

日元贬值对日本本国经济来说是一把双刃剑。一方面，贬值使得日本出口商品更为便宜，从价格上来看竞争力更强，从而有推动日本商品出口的“功效”。另一方面，对于高度依赖能源进口的日本来说，汇率贬值明显增加了日本进口能源商品时的成本，从而抵消了商品增加出口的部分正面影响。

从2021财年来看，受国际市场上原油、煤炭、液化天然气价格大幅上涨的影响，日本进口额远超出口额。2021财年日本进口额增长33.3%，同期出口额增长幅度仅23.6%，这一财年日本再度从贸易顺差转为贸易逆差。

从全球商品市场来看，日元贬值也有两方面的影响。对全球消费者来说，日元贬值使从日本进口的商品显得更为便宜，当然这也会使得部分国家国内商品的销售受到影响，同时蚕食部分依赖出口的亚洲国家的利益。对于向日本出口能源的国家来说，由于这些能源进口对于日本来说十分刚性，因此这些国家不容易受到日本减少能源进口带来的影响，当然日元贬值到一定幅度，日本仍有可能减少能源进口。

日本央行对于日元的一路贬值并没有采取积极干预措施，而是基本采取了默许的态度，一方面是在利差预期加大的情况下，干预成本较大，而效果难言理想。况且，日元贬值至少对出口有一定的提振功效，从而可以加大外需对日本经济的拉动作用。

去年，由于日本内需疲弱，日元贬值加上海外经济复苏的影响，日本外需对经济增长的贡献超过了内需的拉动作用。

从全球资本市场来看，日本央行持续采取超宽松货币政策，日元大幅贬值，一方面给市场提供大量资金，另一方面也为金融市场埋下了风险隐患。此外，日元贬值可能加大其他国家货币政策的选择难度。由于通胀高企，不少国家需要加息应对，但由此带来的汇率不利因素有可能使这些国家出口受损。日元贬值也有可能加大竞争性贬值风险。

在日元汇率接近130的心理关口之际，4月19日，日本财务大臣铃木俊一对日元贬值发出了口头干预。他警告称，鉴于当前的经济环境，日元的快速走弱具有强劲的负面影响。市场关注日本央行是否会入场干预。据路透社援引一些日本决策者的表态，只有在日本面临日元、国内股票与债券市场遭受“三重抛售”，引发资本急剧外流时，政府干预才会成为一种选择。（□周武英）