华鑫证券有限责任公司孙山山,何宇航近期对晨光生物（300138）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2022平稳收官，扩新降本业绩可期》，本报告对晨光生物给出买入评级，当前股价为18.01元。

(资料图片仅供参考)

晨光生物

事件

晨光生物发布公告：2022营收63.0亿元(+29.2%)；归母净利润4.4亿元(+23.9%)。

投资要点

2022年稳健增长，4季度业绩略受疫情影响

2022年营收63.0亿元(+29.2%)；归母净利润4.4亿元(+23.9%)。2022Q4营收15.0亿元(-10%)，归母净利润1.0亿元(+8%)。Q4收入下滑主要系：新疆疫情影响发货节奏叠加叶黄素价格Q4有所下降。Q4利润端维持稳健增长，扣非归母净利润0.7亿元(+28%)，主要系影响发货节奏的产品毛利较低叠加2021年Q4确认政府补贴致扣非低基数。2022年归母净利率6.9%(-0.3pct)，主要棉籽业务占比提升，按晨光科技业绩预告中值计算，棉籽业务净利率2.4%，植提主业净利率或同比提升至12%以上。

传统业务增长稳定，梯队产品快速增长

2022年棉籽业务收入约35亿(+50%)，全年加工棉籽60多万吨(37%)。植体业务预计收入约28亿元。其中主力产品：辣椒红销量首次突破9000吨(同增10%+)；辣椒精产品抢抓时机快速收购高性价比的印度辣椒，竞争优势显著提升；食品级叶黄素销量增长约20%以上。梯队产品：迷迭香提取物销售收入1200多万元(+80%)；水飞蓟素销售收入3,600多万元，同比实现翻番；甜菊糖收入超2亿元；保健食品业务不断拓展市场，销售收入突破8000万元(+80%)。

盈利预测

预计2022-2024年EPS为0.82/1.02/1.28元，当前股价对应PE为22/18/14倍。我们认为未来公司主力产品将稳健增长，梯队产品快速成长打造第二曲线，三步走战略行稳致远。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、产品扩张不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.49亿，根据现价换算的预测PE为21.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.59。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，晨光生物行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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