华金证券股份有限公司张文臣,顾华昊近期对海优新材进行研究并发布了研究报告《23年将迎来量利齐升，POE产品加速市占率提升》，本报告对海优新材给出买入评级，当前股价为180.12元。

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海优新材(688680)

投资要点

事件：2月28日，公司发布2022年业绩快报。公司预计2022年实现营业收入53.2亿元，同比+71.4%；归母净利润0.5亿元，同比-80.2%；扣非归母净利润0.3亿元，同比-88.4%。其中预计Q4单季营收11.9亿元，同/环比+7.9%/-9.7%；归母净利润-0.8亿元，同/环比-163.4%/-11.8%；扣非归母净利润-0.9亿元，同/环比-176.1%/-10.9%。本着审慎原则，公司补提存货跌价准备金额4,385.87万元，因此归母净利润低于之前的业绩预告数值(业绩预告中为0.7亿元-0.9亿元)。

胶膜Q4盈利承压，2023年将迎来量利齐升：公司2022年下半年胶膜需求不达预期，预估全年胶膜出货4亿平出头。同时由于EVA树脂价格大幅下调叠加胶膜需求变化，Q3开始胶膜销售价格紧跟EVA树脂快速向下调整，而胶膜原材料成本受库存影响存在滞后，公司下半年胶膜毛利率明显下降。2023年产业链降价趋势下光伏将迎来确定性高增长，我们预计公司出货超过8亿平。同时预计2023年粒子维持紧平衡态势且价格持续上升，N型电池占比快速提升，在优秀的原材料保供能力及技术实力下，公司盈利能力将持续修复。

持续扩产胶膜，市占率将进一步提升：公司持续推进产能建设，随着镇江2亿平项目、平湖2亿平项目、越南1亿平项目等陆续落地，预计公司2023年末产能约12亿平，全年有效产能将达到约9亿平。产能快速提升及N型电池胶膜产品放量预期下，预计2023年公司胶膜市占率有望超过20%。

投资建议：在今年光伏新增装机高增及N型电池占比快速提升预期下，公司出货将迎来翻倍增长，且出货结构将进一步优化，在全年粒子涨价预期下，公司盈利能力将得到大幅修复。预计公司2023、2024年归母净利润分别为8.1亿元、10.6亿元，相当于2023年18.7倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

风险提示：光伏装机不及预期；胶膜价格大幅下降；原材料成本大幅上升等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券（601696）李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.84亿，根据现价换算的预测PE为53.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为236.3。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，海优新材(688680)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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