中原证券（601375）股份有限公司刘智近期对中简科技（300777）进行研究并发布了研究报告《季报点评：产能投放订单交付业绩高增长，股权激励指引开启高增长阶段》，本报告对中简科技给出增持评级，当前股价为53.63元。
中简科技
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中简科技披露2022年三季报：公司2022年前三季度实现营业总收入5.19亿元，同比增长72.8%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长120.8%；每股收益为0.75元。
募投产能投放叠加大订单交货，公司业绩高速增长
公司2022年前三季度实现营业总收入5.19亿元，同比增长72.8%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长120.8%；每股收益为0.75元，业绩高速增长。其中，公司2022Q3单季度实现营业收入2.04亿元，同比增长105.55%；净利润1.36亿元，同比增长165.06%。
公司二期项目完全达产，定增募投的三期项目在逐步投建，产能瓶颈得到明显改善，带动公司交货能力大幅上升。公司2022年3月公告公司与客户A于近日签订《产品订货合同》，合同履行期限为2022年至2023年，具体根据客户下发交货计划执行。合同总金额为21.69亿元，占公司2021年营业收入的526.71%。今年新签的大订单开始交货，带动今年业绩高速增长。
规模效应致各项费用率大幅下降，盈利能力显著上升
2022年三季报公司整体毛利率为74.28%，同比下降4.42pct，其中Q3毛利率77.97%，同比减少0.32pct，环比增加2.9pct。主要原因是大客户规模采购，价格有所调整。
2022年三季报公司整体净利率为61.69%，同比大幅上升13.42pct，其中Q3净利率66.44%，同比大幅上升14.94pct，环比增加0.38pct。主要原因是规模效应致各项费用率大幅下降，公司盈利能力大幅提升。公司2022年三季报销售、管理、研发、财务费用率分别为0.76%、3.84%、4.84%、-1.82%，分别同比下降0.01、14.02、5.15、1.54pct。四项费用率累计7.62%，同比下降19.72pt。受益公司规模效应，公司管理费用率、研发费用率大幅下降。
2022年三季报公司加权ROE为11.39%，同比小幅下滑0.28pct。
募投产能投放+大额订单保障业绩确定性
航空碳纤维复合材料在军工上的应用逐步上升。公司ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，常年积累的技术优势转化为客户黏性优势，双方合作关系稳定，公司已成为大客户ZT7系列碳纤维主供应商，随着军工需求释放加速公司业绩进入快速增长阶段。
公司已经完成一期、二期的百吨线、千吨线投产，三期项目今年开始投建，截止2022年三季报公司三期项目进展迅速，土建工程施工已完成95%，设备订货合同签订率已超95%。随着三期项目达产，公司将新增1500吨碳纤维+3000吨原丝+碳纤维织物产能，产能得到了较大的扩张。
股权激励条件指引公司开启高增长阶段
股权激励落地，高激励条件指引公司开启高增长阶段。2022年10月13日，公司发布股权激励计划(草案)，拟授予激励对象限制性股票109.2万股，其中首次激励计划拟授予87.3万股，激励对象为包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等13人，授予价格为23.36元/股。
本次股权激励计划公司设置了目标值及触发值两种条件对公司业绩进行考核，其中参照目标条件，2022-2025年公司归母净利润分别为4.33/7.04/9.06/11.47亿元，同比增长115%/63%/29%/27%，复合增速为38.36%；参照触发条件，2022-2025年公司归母净利润分别为4.13/6.74/8.65/10.87亿元，同比增长105%/63%/28%/26%，复合增速为38.07%。
此次股权激励有望对公司业绩增长产生长期激励作用，彰显公司对于中长期业绩持续性的信心，指引公司将开启高增长阶段。
盈利预测与估值
鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商，受益新一代航空装备需求增长，高性能碳纤维需求大增，2022年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求，随着新建产能投产，公司业绩释放在即。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为8.74亿、12.77亿、16.11亿，上调2022年-2024年归母净利润预测至分别为4.72亿、6.85亿、8.64亿，对应的PE分别为49.95X、34.4X、27.28X，继续维持“增持”评级。
风险提示：1：航空装备需求、交付不及预期；2：募投项目进度不及预期；3：碳纤维采购价格继续大幅下行；4：行业竞争加剧，市场份额减少。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为52.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为60.85。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中简科技行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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