2022年10月28日拓邦股份(002139)(002139)发布公告称公司于2022年10月27日接受机构调研,天风证券(601162)、聚劲投资、元葵资管、天弘基金、理成资管、禹合资管、国寿安保基金、青岛朋元资管、天虫资本、泰康养老保险、光大证券自营、天风证券资管理、浦银安盛基金、中信证券资管、安信基金、Point72、嘉实基金、大家资管、招商证券资管、上海聆泽投资、国都证券、红华资管、恒泰证券、贤盛投资、璟恒投资、沣沛投资、中庚基金、建信保险资管、海金(大连)投资、华夏基金、太平基金、融通基金、九泰基金、建信基金、中银国际证券、太平洋保险资管、国泰君安资管、明亚基金、诺安基金、嘉富行远私募基金、中金资管、兴证全球基金、南方基金、T.Rowe Price、易米基金、Neuberger Berman、博时基金、勤辰私募基金、鹏华基金、浙江米仓资管、四川金舵投资、睿谷投资、国海证券自营、华泰资管、圆信永丰基金、华泰证券 、农银理财、承珞投资、招商基金、兴业国际信托、Matthews Asia、中信建投(601066)资管、博泽资管、中信建投、中泰证券(600918)、国信证券、Binyuan Capital、中信证券、中金证券、华创证券、国泰君安、海通证券、申万宏源证券(000562)、长江证券、国金证券、东吴证券、FIL Investments International、光大证券、银河证券、西部证券(002673)、花旗银行、东北证券、磐稳投资管理参与。


(资料图)

具体内容如下:

问:家电板块的业务整体情况如何?主要有哪些新增品类,未来增速和增长空间如何?今年拓展的新客户情况如何?

答:家电板块主要分为大家电和小家电业务,前三季度同比小幅增长,大家电增长不错。新增的品类比较多,表现比较突出的有暖通空调产品(HVC),围绕制冷、供暖需求,利用公司变频技术及电子控制、燃烧等技术提供包含主控及变频驱动等系列智能控制产品,产品的形态有PCB、部件(含外壳、线材、传感器)及整机产品(温控器).未来3-5年,目标市场会快速增长,公司凭借过硬的技术优势和多区域化运营的能力,具备高成长性。新客户拓展进展顺利,小家电下游受需求的影响,增长不理想。我们看好家电板块其他领域的存量市场和增量空间,在增量、转移、集中的行业趋势下,通过敏捷、创新、伙伴等核心竞争力获取一定的市场份额。

问:在工具板块,公司在头部客户的市场集中度较高,公司在头部客户的覆盖情况以及市场份额是怎么样的?

答:工具行业市场集中度高,PCB占目标市场的市场份额约20%;上半年头部客户去库存,部分客户受欧美经济影响,新产品研发计划和推向市场的计划后延,上半年的增速稍低。三季度工具板块增速在恢复,未来3-5年工具行业红利期存在,随着公司第一大客户之外的其他客户持续突破放量,市场份额会进一步提升。

问:在海外需求方面,电动工具会维持高增速是基于客户订单还是对下游需求的真实感受?未来的趋势?毛利率还能回到以前的高点吗?

答:对比行业增速较高的原因主要是头部优势依然比较明显,份额向头部集中,同时下游的需求在逐步恢复。未来的行业趋势,存量市场向国内转移、向头部集中,增量市场来源于锂电化、无绳化渗透率提升,我们在工具板块依然具备不错的成长空间。毛利率受制于原材料上涨及下游需求放缓,短期快速提升会有压力,中长期来看,具备较大的提升空间。

问:三季度工具和家电板块的增速?公司好于同行是因为有什么新客户吗?

答:三季度工具板块恢复到两位数的增速,家电板块增幅较小。在工具这个板块,公司的头部优势依然存在,客户份额稳定,头部客户之外的份额在持续拓展。家电板块主要是一些大客户的份额提升、新产品的持续拓展。

问:在新能源板块,公司的储能相关产品的占比情况是多少?哪些细分领域的增长比较好?下游的具体需求如何?

答:报告期公司的储能业务占比与半年报公布的占比差异不大,大致在7-8成左右,一个季度不会发生太大的变化。新能源板块业务的下游需求较高,便携式储能和户储的增速较快。

问:明年新能源各分支业务的增长预期?

答:根据目前需求情况,户储、便携式储能明年有望保持高增速,公司在细分领域的产品优势逐渐建立。

问:今年公司的净利率水平也是逐季向好,请净利率未来的趋势如何?

答:不考虑宏观环境、外部环境的情况下,随着产品能力加强,业务机会点的突破,净利率会逐步提升。今年外部环境的带来的干扰因素比较多。

问:去年到今年上半年公司面临的供应链挑战到目前时点来看,情况如何?

答:目前大部分上游材料价格稳定并呈现下降趋势,四季度成本和库存压力会逐步改善。因为收入的增速不及年初预期,库存消耗速度比原来预期慢,三季度库存还是有一定承压。四季度末高价存货会出清。

问:毛利率环比下滑,主要是因为哪个板块?四季度毛利是否会回升?

答:毛利率环比基本稳定,下降不到一个百分点,主要是业务结构影响。今年新能源板块收入增长较快,上游原材料涨价幅度很大,拖累该板块的综合毛利率水平,家电和工具板块毛利率稳定。基于目前的情况来看,四季度毛利率具备升基础。

问:收入、利润超预期的原因分别是什么?

答:收入同比增长的原因主要是新能源依旧保持60%+的增长,工具板块增速恢复到两位数。利润增长的原因主要是去年的“保供”策略及头部优势,市场份额稳中有升,同时受益于海外业务的快速推进,人民币汇兑收益增加。同时年初公司将“全员降本”作为今年的重要战略举措,降本效益也逐步体现。

问:公司三季度管理费用同比大幅增加的主要原因是什么?明年的费用情况展望?

答:环比三项费用变动不大,同比大幅增加的主要原因是股权激励费用增加,新业务人员和投入增加。明年也是股权激励费用较多的一年,但是同比会下降。

问:去年四季度公司在资产减值和信用减值方面有部分计,目前来看今年的情况如何?

答:在资产减值方面,公司制定了严格的计提标准,每年公司会依据该标准计提一部分减值准备。减值准备的计提,相当于公司资产的一个安全蓄水池,目前公司业务在增长,我们会将这个蓄水池保持一定的规模和合理的比例,目前来看没有出现大规模需要计提信用减值和资产减值的情况,正常计提会有。

问:公司新增产能的进展情况如何?

答:公司新增产能基本复合预期。新能源板块宁辉锂电新增了圆柱电芯产线;外租厂房做了部分PCK产能,均在按计划推进;新建厂房明年年底会逐步释放产能。海外布局墨西哥已开始试产,罗马尼亚建设中,印度和越南正常生产中。

拓邦股份(002139)主营业务:智能控制系统解决方案的研发、生产和销售,即以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。

拓邦股份2022三季报显示,公司主营收入65.35亿元,同比上升16.31%;归母净利润4.59亿元,同比下降18.87%;扣非净利润3.68亿元,同比下降18.26%;其中2022年第三季度,公司单季度主营收入23.07亿元,同比上升16.84%;单季度归母净利润2.12亿元,同比上升54.6%;单季度扣非净利润1.64亿元,同比上升25.06%;负债率46.19%,投资收益-124.35万元,财务费用-1.64亿元,毛利率18.85%。

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级12家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为15.56。

以下是详细的盈利预测信息:

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入7076.05万,融资余额增加;融券净流入376.9万,融券余额增加。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,拓邦股份(002139)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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