民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对华荣股份（603855）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3业绩略超预期，海外需求景气回升》，本报告对华荣股份给出买入评级，当前股价为22.12元。

华荣股份

【资料图】

事件：公司披露2022年三季报：1)2022Q1-Q3：营收23.92亿，yoy+14.64%，归母净利润2.82亿，yoy-5.18%，扣非归母净利润2.98亿，yoy+22.14%，毛利率46.07%，yoy-0.94pct，净利率11.78%，yoy-2.71pct；2)2022Q3：营收10.20亿，yoy+14.62%，归母净利润1.29亿，yoy+1.47%，扣非归母净利润1.24亿，yoy+39.21%，毛利率43.27%，yoy+1.37pct，净利率12.71%，yoy-1.83pct。

业绩略超预期，海外防爆发力。2022Q3公司收入同比增14.62%，扣非归母净利润同比增39.21%，略超预期，预计主要与：1)防爆电气需求高景气；2)公司海外业务发力；3)矿用防爆受益于煤矿智能化改造需求上行。1)厂用防爆：厂用业务板块2022H1实现净利润1.60亿元，yoy+18%，2022年开年受到诸多不利因素干扰，实现双位数增长属实不易，特别是工厂身处上海。2022H1，公司在安工智能、海工、军工、核电、白酒等多个新兴市场的应用大幅提升。国际方面，厂用外贸业务随着海外对疫情防控政策的调整，外贸部门在一季度营收下降的情况下，二季度营收迎来反弹，单季度同比增长7.1%，随着全球疫情趋于平稳，公司外贸业务有望恢复快速增长；2)专业照明：2022H1实现营收0.97亿元，yoy-26.04%，专业照明所在的湖州南浔，板块受疫情影响较大，加之厂房折旧等费用增加，导致营收、利润不及预期，但Q4一般为国企央企集中采购时期，或许Q4会看到公司该业务的盈利性改善。长期来看，公司前期为了市场开拓给业务发展商让利较多，而公司专业照明新厂区在2021年完成搬迁，磨合期完成后业务发展商激励有望进入正轨，看好改业务净利率提升趋势；3)能源业务板块：2022H1实现营收3.82亿元，yoy+33.6%。其中：矿用防爆产品实现收入1.34亿元，yoy+43.5%，反应煤矿的智能改造需求旺盛；新能源EPC业务实现收入2.43亿元，yoy+29.5%，新能源EPC业务上半年受疫情影响，项目延期开工，随着国内疫情缓解，三季度项目落地加速。

预计公司2022年仍将保持较快的增长：1)2022年为全球和国内油气开始上行之年，对防爆电器存在行业性的利好；2)非油气厂用防爆电器处于高增长阶段，公司布局了白酒、医药、核电、粉尘等诸多非油气下游，在安全生产要求监管加严的背景下，非油气领域防爆需求日益增多；3)矿用防爆受益于煤矿行业景气度高，安全生产重视程度提升有望带来防爆电器采购量提升；4)专业照明在去年完成新场地搬迁+业务发展商模式磨合完成后进入高增长阶段。

投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司2022-2024年归母净利润分别是4.04/5.45/7.13亿元，对应PE分别是19x/14x/11x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求放缓风险，国内疫情继续恶化影响发货风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.54亿，根据现价换算的预测PE为16.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.32。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华荣股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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