民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对华荣股份(603855)进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:Q3业绩略超预期,海外需求景气回升》,本报告对华荣股份给出买入评级,当前股价为22.12元。

华荣股份


【资料图】

事件:公司披露2022年三季报:1)2022Q1-Q3:营收23.92亿,yoy+14.64%,归母净利润2.82亿,yoy-5.18%,扣非归母净利润2.98亿,yoy+22.14%,毛利率46.07%,yoy-0.94pct,净利率11.78%,yoy-2.71pct;2)2022Q3:营收10.20亿,yoy+14.62%,归母净利润1.29亿,yoy+1.47%,扣非归母净利润1.24亿,yoy+39.21%,毛利率43.27%,yoy+1.37pct,净利率12.71%,yoy-1.83pct。

业绩略超预期,海外防爆发力。2022Q3公司收入同比增14.62%,扣非归母净利润同比增39.21%,略超预期,预计主要与:1)防爆电气需求高景气;2)公司海外业务发力;3)矿用防爆受益于煤矿智能化改造需求上行。1)厂用防爆:厂用业务板块2022H1实现净利润1.60亿元,yoy+18%,2022年开年受到诸多不利因素干扰,实现双位数增长属实不易,特别是工厂身处上海。2022H1,公司在安工智能、海工、军工、核电、白酒等多个新兴市场的应用大幅提升。国际方面,厂用外贸业务随着海外对疫情防控政策的调整,外贸部门在一季度营收下降的情况下,二季度营收迎来反弹,单季度同比增长7.1%,随着全球疫情趋于平稳,公司外贸业务有望恢复快速增长;2)专业照明:2022H1实现营收0.97亿元,yoy-26.04%,专业照明所在的湖州南浔,板块受疫情影响较大,加之厂房折旧等费用增加,导致营收、利润不及预期,但Q4一般为国企央企集中采购时期,或许Q4会看到公司该业务的盈利性改善。长期来看,公司前期为了市场开拓给业务发展商让利较多,而公司专业照明新厂区在2021年完成搬迁,磨合期完成后业务发展商激励有望进入正轨,看好改业务净利率提升趋势;3)能源业务板块:2022H1实现营收3.82亿元,yoy+33.6%。其中:矿用防爆产品实现收入1.34亿元,yoy+43.5%,反应煤矿的智能改造需求旺盛;新能源EPC业务实现收入2.43亿元,yoy+29.5%,新能源EPC业务上半年受疫情影响,项目延期开工,随着国内疫情缓解,三季度项目落地加速。

预计公司2022年仍将保持较快的增长:1)2022年为全球和国内油气开始上行之年,对防爆电器存在行业性的利好;2)非油气厂用防爆电器处于高增长阶段,公司布局了白酒、医药、核电、粉尘等诸多非油气下游,在安全生产要求监管加严的背景下,非油气领域防爆需求日益增多;3)矿用防爆受益于煤矿行业景气度高,安全生产重视程度提升有望带来防爆电器采购量提升;4)专业照明在去年完成新场地搬迁+业务发展商模式磨合完成后进入高增长阶段。

投资建议:考虑到公司各项业务发展势头较好,预计公司2022-2024年归母净利润分别是4.04/5.45/7.13亿元,对应PE分别是19x/14x/11x,维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求放缓风险,国内疫情继续恶化影响发货风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.96%,其预测2022年度归属净利润为盈利4.54亿,根据现价换算的预测PE为16.51。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为28.32。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,华荣股份行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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