光大证券股份有限公司唐佳睿近期对家家悦（603708）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：线下门店有序拓展，逐步走出山东烟威地区》，本报告对家家悦给出增持评级，当前股价为9.63元。

(资料图片)

家家悦

公司1-3Q2022营收同比增长5.76%，归母净利润同比减少2.40%

10月27日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入139.63亿元，同比增长5.76%，实现归母净利润1.87亿元，折合成全面摊薄EPS为0.31元，同比减少2.40%，实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长2.16%。

单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入45.84亿元，同比增长4.13%，实现归母净利润0.14亿元，折合成全面摊薄EPS为0.02元，同比增长69.33%，实现扣非归母净利润0.02亿元，同比增长0.52%。

公司1-3Q2022综合毛利率下降0.58个百分点，期间费用率下降0.67个百分点

1-3Q2022公司综合毛利率为23.24%，同比下降0.58个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为22.23%，同比下降0.93个百分点。

1-3Q2022公司期间费用率为21.23%，同比下降0.67个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.73%/1.94%/1.56%，同比分别变化-0.70/-0.09/+0.12个百分点。3Q2022公司期间费用率为21.73%，同比下降0.89个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.04%/2.04%/1.64%，同比分别变化-0.97/+0.02/+0.07个百分点。

线下门店有序拓展，逐步走出山东烟威地区

门店拓展方面，3Q2022公司新开直营门店20家，其中山东省16家，北京2家，其他省份2家；3Q2022关闭门店11家。截至2022年三季度末，公司门店总数1006家，其中直营门店969家，加盟店37家。分地区看，1-3Q2022公司山东省除烟威地区外的其他地区营业收入增长较快，但毛利率同比略降，主要是由于该地区新增门店较多，且新业态会员店、折扣店主要位于该地区；省外地区目前仍处于培育期，2021年同期毛利率相对较低，1-3Q2022通过供应链整合和商品结构优化，毛利率同比提升1.35个百分点。

上调盈利预测，维持“增持”评级

3Q2022公司业绩超预期，主要是受益于公司门店的拓展以及经营管理效率的提升，我们上调对公司2022/2023/2024年EPS的预测21%/21%/21%至0.36/0.38/0.40元。公司不断优化网络布局，做深区域市场，提高开店质量。同时，利用自身供应链优势，优化商品结构，维持“增持”评级。

风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，社区团购业态冲击。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.71亿，根据现价换算的预测PE为12.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级7家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为15.31。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，家家悦行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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