中邮证券有限责任公司王达婷近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《轨交业务稳定增长，新兴装备（002933）业务持续突破》，本报告对时代电气给出买入评级，当前股价为47.83元。

(资料图片)

时代电气(688187)

事件描述

公司发布2022年年报，2022全年公司实现营收180.34亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润25.56亿元，同比增长26.67%。公司Q4单季度实现营收71.58亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润9.93亿元，同比增长21.81%。。

投资要点

轨交装备业务平稳发展，关键技术持续突破。2022年，公司轨交装备业务营收126.56亿元，同比增长3.30%。在轨道交通产业方面，国铁集团移动装备新造投资持续低迷局面，公司在保证产品交付和保持稳固市场地位的同时，全力开拓新产品和新市场。作为国内轨道交通行业领先的牵引变流系统供应商，公司2012-2022年连续十一年在国内市场占有率稳居第一。在关键技术方面，CR450攻克高效轻量化变流技术,机车自动驾驶完成朔黄东线万吨重载线路试验；城轨牵引系统国内市场占有率连续11年行业领跑，“经营城市”战略效果显著，在长春、东莞等多个城市实现首单突破；检修和海外业务在欧洲和美洲分别获得机车和地铁的海外订单。

新兴装备业务快速增长，前景乐观。2022年，公司新兴装备业务营收51.47亿元，同比增长100.09%，其中IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一；新能源市场突破第七代超精细沟槽STMOS技术，半导体二期产能持续提升，半导体三期项目迅速推进；新能源乘用车电驱系统全年销量根据NE时代统计数据，全年排名进入行业前六,成功研制250kW高压油冷SiC汽车电驱；光伏逆变器业务国内新签订单超10GW，成功交付国内首个全线国产主传动热连轧项目,矿卡无人驾驶通过安全评审，推出全球首套基于永磁直驱技术的55立方超大型电铲变频系统；海工装备国内市场新签多个订单，加速开启深海ROV电动化革命,“水龙号”浅水挖沟机实现商业化运营。

坚持“同心多元化”战略，打造新的增长点。公司在夯实提升轨道交通业务的基础上，积极布局其他产业：工业变流领域，公司在矿卡电驱、空调变频器等细分领域处于行业领先地位，并积极拓展光伏逆变器、风电变流器、储能变流器、制氢电源等新能源装备业务，其中光伏逆变器强势崛起，中标月度排名3次第一，全年中标10GW，国内排名进入行业前四。新能源汽车电驱动系统全年装机超16.7万套，装机量排名及市场份额快速增长，国内市场排名进入行业前六。传感器件稳居轨道交通领域国内市场占有率第一，在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列。

投资建议

我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入208/236/268亿元，实现归母净利润分别为26.0/30.8/34.0亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为26倍、22倍、20倍，给予“买入”评级。

风险提示

轨交装备业发展不及预期，新兴业务发展不及预期，市场竞争加剧，宏观经济及行业政策变化风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.16亿，根据现价换算的预测PE为27.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为64.97。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，时代电气(688187)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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