东方证券股份有限公司浦俊懿,卢日鑫,陈超,谢忱近期对安科瑞（300286）进行研究并发布了研究报告《产品稳步升级，业绩有望迎来快速恢复》，本报告对安科瑞给出买入评级，认为其目标价位为43.18元，当前股价为38.0元，预期上涨幅度为13.63%。

安科瑞

核心观点

(相关资料图)

事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入10.19亿元(+0.16%)；实现归母净利润1.71亿元(+0.32%)；实现扣非归母净利润1.55亿元(-0.80%)。同时，公司发布2023年一季度业绩预告，2023Q1预计实现归母净利润0.38-0.46亿元，同比增长20%-45%。

22年经营保持稳健，23Q1业绩快速恢复。公司22年全年收入业绩保持稳健，22Q4单季度受到疫情影响下滑较为严重，单季度实现营业收入2.46亿元(-11.53%)，实现归母净利润0.32亿元(-6.2%)。分产品线看，消防及用电安全产品及系统因多地无法验收与施工，22年收入较上年同比下降40.51%，其他产品保持平稳。分地区看，受到22H1疫情管控影响，公司在华东地区的业务下滑明显，收入较上年同比下降12.31%；华中、华南、西北等区域仍取得了较好增长；公司在海外市场发展势头显著，收入同比增长330.36%。23Q1由于疫情管控放开，公司在各地的业务拓展得以顺利开展，业绩得到快速恢复。随着经济环境的好转，公司的现存项目将在未来逐步顺利落地，有望继续延续快速恢复趋势。

毛利率小幅改善，费用率有所上升。受益于公司产品转型升级，软件收入占比提升，2022年整体毛利率达到46.15%，较上年增长0.43pct。费用率方面有小幅提升，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.50%/6.58%/11.89%，较上年变化+1.56/-0.72/+0.83pct。

产品升级稳步推进，电力市场化趋势推动微电网行业加速发展。公司目前已完成产品从EMS1.0(23个子系统模块)到EMS2.0阶段的升级，实现了平台化，打破信息孤岛，公司将持续投入EMS3.0产品的研发，目前已完成产品架构，未来将真正实现源网荷储充一体化柔性控制。自22年底起，河南、山东、江西、上海等省市陆续出台新政完善分时电价政策，进一步拉大峰谷电价差。国家发改委也发布新政鼓励10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场，逐步缩小代理购电用户范围，推进电力市场发展进程。电力市场化的趋势将使得企业对于能效管理、电力数据分析管理、电力市场交易工具等需求提升，促进企业微电网行业的加速发展

盈利预测与投资建议

根据22年年报下调公司营业收入，上调公司期间费用，调整23、24年的每股收益预测为1.27、1.72元(前值为1.48、1.98元)，新增25年每股收益预测为2.26元。参考可比公司23年34倍市盈率，目标价43.18元，维持买入评级。

风险提示

毛利率下降风险；应收账款规模增加风险；其他收益不及预期风险；市场竞争加剧风险；市场渗透率不及预期风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为26.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为47.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，安科瑞行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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