来源：富国基金

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(资料图片仅供参考)

2月A股关键词：仓位更关键！相较于1月，券商对2月的市场更为乐观：一是全市场风险偏好在系统性的扭转，二是宏观改善的方向更加明确，三是市场估值依然在低位区间。春季躁动的延续也意味着：即使出现扰动，2023年也要有仓位！

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2月金股，看好哪些行业？1月，外资流入推动价值与消费上涨，但风格、行业、主题的轮动快。相较于外资，内资券商的推荐已经切换至成长方向，布局上更看重中长期布局和业绩兑现，2月券商金股推荐前五的行业有：机械、基础化工、医药、计算机、有色金属。

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反弹没跟上，2月基金还能投么？在2005年、2008年、2014年、2019年历史大底的反转初期，“突如其来”的反弹都很难跟得上。时间到了2023年，历史再度重演，1月主动权益基金收益率中位数为5.72%，跑输万得全A等指数。但历史四次大底反弹初期过后，往往会出现公募基金重仓股修复的过程，超额收益在后期或更显著！

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外资大幅流入后，内资能不能接棒？目前行情的分歧在于外资流入已接近历史趋势附近，内资却还处在存量博弈，或者是相对谨慎的阶段。借鉴上一轮牛熊交替的历史，在2018年-2019年见底的过程中，外资在2018年11月就开始明显流入，但内资节奏偏缓，直到2019年2月-3月杠杆资金和公募发行才逐渐跟上。随着经济的修复，风险偏好的提升，内资在未来的某个时点终将蝶变，成为推动市场进一步上涨的动力。

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自底部涨幅不大，未来依然有空间。每一轮行情的结束或开始，都是一次逻辑的变换，以及性价比的转换。对比2005年、2008年、2012年、2019年的底部的第一阶段上涨，上证综指、沪深300、创业板的均值分别达到27.2%、31.2%，以及52.9%，当前无论是估值维度、涨幅维度都没有达到历史均值水平，A股未来仍可期。

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2023年：经济修复是底色，市场尚未完全反应。交通出行、观影、旅游、餐饮的超预期修复阶段性告一段落，而2月初公布的PMI数据再度为市场打了一剂“强心针”，经济复苏的节奏并未停止。节奏上，2023年二季度和四季度或是增长的高点。经济数据的验证，是未来市场的核心，扰动过后或终会走向“强现实”。

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强劲的非农数据，不会影响加息渐进尾声的事实。美联储在加息的决策中，主要考虑就业以及通胀两方面。2022年以来，通胀的持续超预期，是加息的“达摩克里斯之剑”。但随着通胀自高点开始回落，以及经济“衰退”的担忧，“加息渐进尾声”成为必然的结果。市场预期2023年年底，美联储大概率维持当前目标利率区间或者降息25BP。

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内资接力外资，成长接力价值？ 回顾历史，可以发现牛市初期第一波上涨期间市场往往不存在特定的行情主线，而是呈现各行业普涨、轮涨的特征，最终市场风格往往较均衡。但经济复苏和风险偏好抬升，最终会扩散到成长领域。结合政策预期、两会前瞻、以及公募基金持仓，低估值和低仓位的成长或许值得关注。如：TMT、医药等。当然，低估值、低仓位的银行、家用电器、石油石化也同样值得挖掘。