东方证券股份有限公司倪吉,袁帅近期对泰和新材(002254)进行研究并发布了研究报告《氨纶触底,芳纶涂覆带来成长空间》,本报告对泰和新材给出买入评级,认为其目标价位为23.76元,当前股价为23.2元,预期上涨幅度为2.41%。

泰和新材


(资料图片)

核心观点

氨纶拖累业绩:泰和新材发布2022年年报,公司全年实现营业收入37.50亿元,同比-14.85%,实现归母净利润4.36亿元,同比-54.86%。分板块来看,氨纶板块实现营收16.00亿元,毛利率0.16%,同比下滑35.34个pct;芳纶板块实现营收21.36亿元,毛利率40.46%,同比增长0.15个pct。氨纶板块拖累业绩。

氨纶触底,23年有望反弹:2022年是氨纶运行极化的一年,一方面产能增量大,另一方面需求订单流失以及国外高通胀等因素影响,下游纺织服装内外销疲软,需求出现罕见的负增长。2022年国内氨纶需求较2021年回落6.9%至71.3万吨,2022年氨纶行业年均负荷在76.4%,同比下滑18.2个pct。2022年氨纶行业常规品种价格出现50%左右的下滑,是跌幅极为明显的一年。进入2023年,随着经济的恢复,氨纶从年初的33000元/吨最高反弹至37500元/吨,目前35000元/吨。

芳纶涂覆带来成长空间:锂电池隔膜是隔离电池正负极防止短路、保证锂离子通过微孔实现充放电的关键材料。伴随新能源汽车的迅速发展,其市场前景广阔。公司适时启动了锂电隔膜芳纶涂覆的研发工作,芳纶涂覆隔膜具有耐温性高、抗穿刺性好、浸润性好、结合力强等特点,能够有效提升电池的安全性能、快充性能和循环性寿命。公司主导或参与高性能芳纶隔膜的研制与生产,可以显著降低行业成本、提升电池隔膜制备技术水平。

盈利预测与投资建议

由于氨纶价格下跌,我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为8.06、12.70、14.70亿元(原预测10.75、13.93、-亿元),采取分部估值法,氨纶可比公司23年13倍PE,芳纶可比公司23年28倍PE,氨纶占比16%,芳纶占比84%,对应2023年目标价23.76元/股,维持买入评级。

风险提示

产品需求下滑;原材料价格大幅上涨;新用途开拓不及预期;新项目进度不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券周铮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.66%,其预测2023年度归属净利润为盈利8.17亿,根据现价换算的预测PE为24.42。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级11家,增持评级5家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为29.95。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,泰和新材行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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