东方证券股份有限公司倪吉,袁帅近期对泰和新材（002254）进行研究并发布了研究报告《氨纶触底，芳纶涂覆带来成长空间》，本报告对泰和新材给出买入评级，认为其目标价位为23.76元，当前股价为23.2元，预期上涨幅度为2.41%。

泰和新材

(资料图片)

核心观点

氨纶拖累业绩：泰和新材发布2022年年报，公司全年实现营业收入37.50亿元，同比-14.85%，实现归母净利润4.36亿元，同比-54.86%。分板块来看，氨纶板块实现营收16.00亿元，毛利率0.16%，同比下滑35.34个pct；芳纶板块实现营收21.36亿元，毛利率40.46%，同比增长0.15个pct。氨纶板块拖累业绩。

氨纶触底，23年有望反弹：2022年是氨纶运行极化的一年，一方面产能增量大，另一方面需求订单流失以及国外高通胀等因素影响，下游纺织服装内外销疲软，需求出现罕见的负增长。2022年国内氨纶需求较2021年回落6.9%至71.3万吨，2022年氨纶行业年均负荷在76.4%，同比下滑18.2个pct。2022年氨纶行业常规品种价格出现50%左右的下滑，是跌幅极为明显的一年。进入2023年，随着经济的恢复，氨纶从年初的33000元/吨最高反弹至37500元/吨，目前35000元/吨。

芳纶涂覆带来成长空间：锂电池隔膜是隔离电池正负极防止短路、保证锂离子通过微孔实现充放电的关键材料。伴随新能源汽车的迅速发展，其市场前景广阔。公司适时启动了锂电隔膜芳纶涂覆的研发工作，芳纶涂覆隔膜具有耐温性高、抗穿刺性好、浸润性好、结合力强等特点，能够有效提升电池的安全性能、快充性能和循环性寿命。公司主导或参与高性能芳纶隔膜的研制与生产，可以显著降低行业成本、提升电池隔膜制备技术水平。

盈利预测与投资建议

由于氨纶价格下跌，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为8.06、12.70、14.70亿元(原预测10.75、13.93、-亿元)，采取分部估值法，氨纶可比公司23年13倍PE，芳纶可比公司23年28倍PE，氨纶占比16%，芳纶占比84%，对应2023年目标价23.76元/股，维持买入评级。

风险提示

产品需求下滑；原材料价格大幅上涨；新用途开拓不及预期；新项目进度不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券周铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.17亿，根据现价换算的预测PE为24.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为29.95。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，泰和新材行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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