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中顺洁柔(002511)发布股票期权与限制性股票激励计划(草案),进一步深度绑定核心员工,本次激励计划覆盖人员广,激励人员包括公司董事、高级管理人员在内的694人;授予数量多,合计拟授予数量4043万份,占公司股本3.08%;业绩考核年度为2023-2025年,业绩考核目标为2023-2025年营业收入分别不低于100、110、120亿元。

拟授予股票期权1,716.50万份,占公告时公司股本1.31%,其中,首次授予1,566.50万份,占公告时公司股本1.19%。授予人员共计686人,行权价格为9.48元/股,业绩考核年度为2023-2025年,业绩考核目标为2023-2025年营业收入分别不低于100亿元、110亿元、121亿元。拟授予限制性股票2,326.50万股,占公告时公司股本1.77%。其中,首次授予2,176.50万股,占公告时公司股本1.66%,授予价格为6.32元/股。授予人员包括刘鹏等高管在内的694人,授予价格6.32元/股,业绩考核年度为2023-2025年,业绩考核目标为2023-2025年营业收入分别不低于100亿元、110亿元、121亿元。本次激励计划股票来源为公司向激励对象定向发行,覆盖人员广,授予数量多,深度绑定核心员工,管理团队稳定性提高。

公司自2021年开始公司进行管理层优化调整,新引入拥有银行工作经验的刘鹏担任公司董事长、总经理岗位,并提拨包括岳勇、张扬、张海军、林天德、赵明、董晔等在内的公司内部培养高管。刘鹏上任以来致力于打破团队之间沟通的壁垒,提高团队凝聚力,并且在公司廉政纪律上采取了一系列整顿风纪的行动,同时把品牌市场从销售中分离出来,新增品牌市场副总裁,发挥品牌更高效能。其他高管团队经验丰富,专业能力强,能够基于公司的实际情况、行业发展水平和市场需求制定符合公司长远发展的战略规划,能够对公司的研发、生产、营销和投融资等经营管理问题进行合理决策并有效实施。

今年以来公司持续夯实基础且面对原材料价格上涨、市场竞争日益加剧、经济下行以及消费疲软等因素影响,公司管理层积极应对,持续优化品类结构,并实施调价政策,调整渠道销售策略,提高运营效率和管理水平,短期业绩虽有所承压,但公司经营质量提升,渠道发展更加多元化,产品结构进一步向中高端发展。此外,木浆价格自2020Q4开始,因受多重因素影响,供给不足,价格一路向上,对公司利润端形成较大影响。近期部分阔叶浆外盘报价下调,原材料价格下行预期初步兑现,随着Arauco156万吨阔叶浆、UPM210万吨阔叶浆等新增产能陆续投产及释放,预计明年木浆价格逐步下行,公司成本端压力缓解。

公司作为生活用纸行业领先企业,品牌、产品、渠道、产能等优势明显,近几年渠道持续优化&产品中高端发展,经营质量提升,此外,木浆等原材料价格下行预期初步兑现,成本端压力释放。我们预计公司2022-2024年收入分别为93.78亿元、105.76亿元、118.04亿元,同比分别+2.5%、+12.8%、+11.6%;归母净利润分别为3.70亿元、6.04亿元、7.48亿元,同比分别-36.3%、+63.3%、+23.9%,对应2022年12月20日市值,PE分别为45、27、22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

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