太平洋证券股份有限公司程晓东,李忠华近期对回盛生物（300871）进行研究并发布了研究报告《三季报点评：猪周期反转带来营收增长，产品毛利率得到修复》，本报告对回盛生物给出买入评级，当前股价为24.18元。

回盛生物

(资料图片)

事件：公司近日发布2022年三季报。三季度，公司实现营收2.74亿元，同增30.59%；归母净利润1988.33万元，同增8.11%；扣非后归母净利润1697.8万元，同增3.43%。公司1-3季度，实现营收6.71亿元，同减9.98%；归母净利润2640.59万元，同减77.95%；扣非后归母净利润1835.94万元，同减83.51%。点评如下：

猪周期反转带来营收快速增长。2022年7月份后，生猪价格大幅上涨，猪价迅速上涨至行业平均成本线上方，近期猪价更是达到阶段性的高点(30元/kg)，单头育肥猪的盈利达到非瘟发生以前的历史性高位。养殖场持续盈利，使得猪场关注猪群的成活率，猪只使用化药的数量和频率大幅上升。公司是猪用化药制剂产品线最全的公司，截至2021年末已取得兽药批准文号166个，下游客户持续高位盈利使得公司营收快速增长，从经营数据上看，公司三季度营收环比增长43.43%，同比增长30.59%。

外购原料药价格下降使得产品毛利率得到修复：2022年上半年原料药价格持续下降，使得公司产品毛利率得到修复，公司三季度主营产品毛利率为22.25%，比二季度毛利率提高了4pct，三季度净利润环增343.18%，同增8.11%。公司从制剂稳步向上游原料药延伸，原料药产能逐步释放预计可充分保障产品质量与供给，成本把控能力有望提升，有利于产品毛利率提升和盈利能力的进一步改善。

研发-销售-技术服务一体化带来公司业务长期成长：公司多层次打造研发平台，目前有四大研发平台，具有强劲的研发实力，使公司不断推出新产品。公司建立了以集团客户直销与经销商渠道销售相结合的营销网络，有针对性地覆盖了不同规模的养殖场，强大的技术服务能力增强客户黏性，且猪价预期持续向好，预计公司明年业绩持续增长。

风险提示：猪价下跌导致下游客户亏损，产能投产释放不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券徐卿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为29.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利7200万，根据现价换算的预测PE为56.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，回盛生物行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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