西南证券股份有限公司杜向阳近期对贝达药业(300558)进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评:激励费用短期影响利润,产品销量快速增长》,本报告对贝达药业给出增持评级,当前股价为45.97元。

贝达药业

业绩总结:公司2022年上半年实现营业收入12.5亿元(+8.5%),实现归母净利润0.95亿元(-56%),扣非归母净利润0.6亿元(-69.5%)。


【资料图】

股票激励费用导致管理费用大幅增加,若剔除该影响,归母净利润同比持平。2022年半年度限制性股票激励费用为12119.2万元,若剔除该影响后归母净利润为21590.9万元,同比增长0.38%。上半年毛利率为88.9%(-3.8pp),管理费用率24.7%(+12.3pp),主要系股票激励费用同比增加,财务费用率0.2%(+0.3pp),销售费用率为35.1%(-3.4pp)。研发费用率为25.3%(+4.3pp),主要系新药项目研发投入增加。

埃克替尼销量维持良好增长趋势,恩莎替尼销量爆发增长。埃克替尼销量同比增长37.40%,恩莎替尼销量同比增长1495.29%,贝安汀快速实现商业化。埃克替尼2021年新获批术后辅助治疗并纳入国家医保目录加速放量。恩莎替尼二线治疗局部晚期或转移性NSCLC于2021年底纳入国家医保目录快速放量,一线适应症于2022年3月获批上市,一线、二线共同发力提高竞争力和可及性,术后辅助适应症临床正积极推进,未来有望贡献新增量。贝安汀新增复发性胶质母细胞瘤、上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌、宫颈癌等适应症,广泛的适应症助力其成为公司业绩增长新生动力。

创新管线推进顺利,奠定长远发展基础。公司目前在研16个品种,包括2项BLA/NDA,2项Ⅲ期,2项Ⅱ期,1项Ⅰ/Ⅱ期,9项Ⅰ期,其中BPI-442096拟用于晚期实体瘤的IND申请获FDA批准,进一步丰富了海外新药管线。公司已上市和在研品种覆盖NSCLC所有主要突变类型,包括EGFR、ALK、KRAS和其他突变。此外公司布局多个肿瘤领域热门靶点,包括CDK4/6、PD-1、CTLA-4、FGFR等,为公司长期发展奠定基础。从获批上市进度看,三代EGFR抑制剂贝福替尼有望2022年获批上市,伏罗尼布有望2023年获批上市。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为4.15亿元、5.88亿元、8.92亿元,对应PE分别为47、33、22倍。公司核心产品埃克替尼稳定放量,新产品恩沙替尼贡献增量,销售收入稳定增长。公司在研管线顺利推进,未来陆续有新药上市。维持“持有”评级。

风险提示:产品研发进展低于预期、已上市产品销售低于预期等风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西南证券张熙研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.96%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.6亿,根据现价换算的预测PE为34.05。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级4家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为70.09。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,贝达药业行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

推荐内容