来源:证券市场周刊 作者:易强

2022年年底仓位同比下降,但在板块及个股的判断上,基金公司并不一致;北上资金年后加仓态势更为积极。

易强/文


【资料图】

2023年以来TMT行情的启动对公募基金而言可能多少有些突然,截至4月11日,中证TMT指数年内涨幅为33.79%,远超各大盘指数,而在行情启动之前,公募基金减持了该板块的仓位。

以TMT指数成分股为例。截至2022年年底,公募基金所持成分股市值合计6520亿元,同比下降33.31%,持股比例(所持成分股市值占该指数总流通市值的比重)则由15.34%降至13.47%,下降1.87个百分点。

再以构成TMT板块的四个行业(申万一级分类,下同),即电子、计算机、通信及传媒为例。2022年年底公募基金所持该四个行业标的市值分别为5005亿元、2838亿元、731亿元、530亿元,合计9140亿元,同比下降27.24%,总体持股比例则由11.22%降至10.20%,下降了1.02个百分点。不过,即便相关仓位有所下降,按照申万一级行业指数一季度涨幅(该四个行业包揽前四,分别为15.50%、36.79%、29.51%、34.24%)粗略估算,同期公募对上述四个行业的持仓浮盈分别有776亿元、1044亿元、216亿元和181亿元,合计2217亿元。

截至2022年年底,北上资金所持中证TMT指数成分股市值同比下降33.79%,与公募基金持平,持股比例由4.88%降至4.25%,下降0.63个百分点。同期其所持电子、计算机、通信及传媒等四个行业标的市值降幅为35.65%,总体持股比例由3.37%降至2.71%,下降0.66个百分点。

不过,进入2023年后,北上资金仓位迅速提高。截至一季度末,其所持TMT指数成分股市值较年初提高37.45%,持股比例则升至4.48%,较年初提高0.23个百分点。同期所持上述四个行业标的市值较年初增长45.77%,总体持股比例则升至3.02%,较年初提高0.31个百分点。

同期以“TMT”、“电子”、“信息”、“通信”、“计算机”、“传媒”等为主题的19只ETF基金的份额规模则较年初减少23.28亿份,降幅为6.88%。

公募淡出,北上积极

下面先看公募基金对TMT指数成分股的投资情况。该指数发布于2011年6月,有100只成分股,前五大成分股是寒武纪-U、三六零、中际旭创、芯原股份、景嘉微。

根据东方财富Choice数据,截至3月31日,TMT指数年内涨幅为29.37%,前五大成分股的表现亦最好,涨幅分别为240.82%、166.82%、117.91%、119.88%、123.57%。期间涨幅为负的成分股有14只,其中8只涨幅低于-10%,例如鸿远电子、振华科技、斯达半导,期间涨幅分别为-23.93%、-21.16%、-16.63%。

截至2022年年底,公募基金持有全部100只成分股,期末持仓市值合计6520亿元,占到TMT指数流通市值(4.84万亿元)的13.47%。与上年同期相比,其持仓市值下降33.31%,持股比例则下降1.87个百分点。

从历史数据看,公募基金已连续两年淡出该板块。

持股比例方面,2020年年底公募基金持有TMT指数流通市值的16.38%,2021年同期下降了1.04个百分点。个股方面,公募基金持股比例连续三年有所提高的成分股只有亨通光电,连续两年提高的有中国联通、广电运通、电科网安、纳思达等4只,仅在2022年有所提高的有33只;连续三年下降的有三六零、领益智造、鹏鼎控股、亿联网络、视源股份、卓胜微等6只,连续两年下降的有北京君正、三安光电、分众传媒、芒果超媒、海康威视、中国卫通等14只,2022年则有67只下降。

与公募基金相比,同期北上资金的姿态相对积极。其2021年年底持股比例为4.88%,比2020年年底高出0.59个百分点。2022年仓位有所下降,期末持股比例为4.25%,同比下降0.63个百分点。

不过,进入2023年后,北上资金迅速提高仓位,一季度末持股比例增至4.48%,较年初提高0.23个百分点。同期北上资金持仓市值最大的5只成分股是分众传媒、恒生电子、立讯精密、广联达和京东方A,一季度涨幅分别为2.84%、31.54%、-4.54%、23.94%、31.36%。

同期北上资金持股比例有所提高的成分股有66只,增持幅度排在前五位的是完美世界、恒生电子、京东方A、法拉电子和分众传媒,一季度末持股比例分别较年初提高了5.55个、4.32个、4.11个、3.89个、3.84个百分点。完美世界及法拉电子年内涨幅分别为33.81%、-8.68%。

在持股比例有所下降的34只成分股中,北上资金减持幅度排在前五位的是斯达半导、华峰测控、中际旭创、大华股份和华润微,分别下降8.96个、3.03个、3.01个、2.39个和2.10个百分点,同期该5只股票涨幅分别为-16.63%、13.17%、117.91%、99.91%、14.84%。

然而,个股之间的持仓分化也在加剧。截至2022年年底,公募持股比例同比有所提高的TMT指数成分股有38只,其中同比提高1个百分点以上的有28只,提高3个百分点以上的有18只,提高5个百分点以上的有10只;TMT指数第一及第四大成分股——寒武纪-U和芯原股份——即在其中,期末公募基金持股比例分别为14.42%和34.97%,同比提高8.32个和11.59个百分点。

同期持有寒武纪-U最多的两家基金公司是华夏基金和易方达,期末持股比例分别为4.81%和1.74%,同比分别提高3.51个和0.69个百分点。持有芯原股份最多的两家基金公司是诺安基金和华夏基金,持股比例分别为10.10%和6.98%,同比分别提高3.95个和4.02个百分点。

但是,减持该两家公司的基金公司不在少数,例如2021年年底泰信基金持有寒武纪-U 0.52%的流通股本以及芯原股份1.18%的流通股本,但2022年年底基本清仓,其所减持的股份原本可以在一季度带给持有人1.40亿元以上的浮盈。

上述分歧在某种程度上也说明公募基金及北上资金对TMT板块及其个股的成长性及估值合理性存在异议。根据东方财富Choice数据,截至2023年一季度末,中证TMT指数PE(TTM)为28.54倍(中国联通、中国电信、中国移动大幅拉低估值水平),同期寒武纪-U及芯原股份的PE(TTM)分别为-63.89倍和654.46倍。

公募加通信,北上加传媒

下面再看公募基金及北上资金对TMT板块涵盖的四个一级行业,即电子、计算机、通信和传媒行业的投资情况。

先说公募基金。截至2022年年底,公募基金所持上述四个行业标的市值分别占到该行业流通市值的12.04%、10.30%、7.68%、5.01%,合计持仓市值(9104亿元)则占到四个行业总流通市值(8.92万亿元)的10.20%,同比下降1.02个百分点。2021年年底,公募基金所持上述四个行业市值合计1.25万亿元,占到后者总流通市值(11.15万亿元)的11.22%。

四个行业中,2022年年底公募基金对电子和传媒的持股比例同比分别下降1.92个和2.15个百分点,计算机和通信则分别提高了1.02个和0.24个百分点。

从过去三年历史数据来看,公募基金对电子及传媒行业的持股比例都是连续两年下降,通信行业则是连续两年上升,计算机则自是先降、再升、再降。在2022年年底公募基金投资的31个申万一级行业中,计算机及通信行业的权重分别排在第2位和第18位,这也是其过去四年(2019年以来)最高排名;电子及传媒行业分别排在第4位和第25位,过去四年最高排名分别是第2位(2021年年底)和第10位(2019年年底)。

北上资金对上述四个行业的介入程度无法与公募基金相提并论。

截至2022年年底,其对电子、计算机、通信及传媒行业的持股比例分别为2.73%、2.74%、2.15%和3.10%。比较而言,电子行业两者差距最大,传媒行业差距最小。其中,北上资金对通信及传媒行业的持股比例已经连续三年提高,对电子及计算机行业2022年的持股比例有所下降,但此前两年连续提高。

进入2023年后,北上资金对电子、计算机及传媒行业的介入程度有所加强,通信行业则有所减弱。截至一季度末,前三个行业的持股比例分别为3%、3.05%、3.87%,分别较年初提高0.27个、0.31个、0.77个百分点,通信行业的持股比例为2.07%,较年初下降0.08个百分点。

整体而言,一季度末北上资金所持上述四个行业标的市值合计3529亿元,占到后者总流通市值(11.69万亿元)的3.02%,较年初提高了0.31个百分点。

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