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盘江股份（600395）(600395.SH)：H1业绩大涨，关注煤炭成长性与能源转型——公司2022中报点评报告-20220830

1、H1业绩大涨，关注煤炭成长性与能源转型。维持“买入”评级

公司发布2022中报，2022H1实现营收62.5亿元，同比+72.9%，归母净利润12.4亿元，同比+169.3%，扣非净利润14.5亿元，同比+224.9%。其中，公司Q2实现营收33.8亿元，同比+78.4%，归母净利润7.7亿元，同比+200.0%。公司H1业绩高增长，煤炭产能增长与风光火储等能源转型助力公司高成长，我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润24.3/27.5/33.9亿元，同比增长106.9%/13.2%/23.6%；EPS分别为1.13/1.28/1.58元，对应当前股价，PE为8.8/7.7/6.3倍。维持“买入”评级。

2、煤炭产量逐步释放，价格大涨推动业绩高增长

煤炭产量释放：2022H1公司商品煤产/销量559.3/617.3万吨(同比+14.9%/+18.5%)，其中精煤产/销量213.7/235.8万吨，同比+1.6%/+7.1%。煤炭盈利高增：2022H1商品煤综合售价991元/吨，同比+47.9%，吨煤毛利441元/吨，同比+102.0%；其中精煤售价2156元/吨，同比+67.2%，精煤吨煤毛利955元，同比+124.8%。Q2盈利能力大增：2022年Q2商品煤产/销量296.9/319.3万吨，同比+18.7%/19.6%；商品煤综合售价1038元/吨，同比+50.3%，吨煤毛利521元，同比+119.0%；其中精煤产/销量109.9/114.2万吨，同比+2.4%/+1.3%，精煤价格2426元/吨，同比+79.6%，精煤吨煤毛利1219元，同比+159.0%。

3、煤炭产能增长&风光火储能源转型助力公司高成长

煤炭产能增长：2021公司通过技改扩能，煤炭产能提升至2100万吨/年，同比+31%，2022年6月21日马依西一井一采区(120万吨)正式进入联合试运转，发耳二矿西井一期(90万吨/年)预计于2022年下半年进入联合试运转，到2025年，公司煤炭产能有望达到2520万吨/年。风光火储能源转型：盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计于2024年上半年建成投产。同时，公司作为主体规划电源规模612万千瓦，其中：风电项目30万千瓦、光伏项目300万千瓦、火电项目“盘江普定2×66万千瓦超超临界燃煤发电”、抽水蓄能项目150万千瓦。其中，公司获安顺区风电光伏项目21个，规划258万千瓦，预计总投资99.0亿元，并拟投资设立四个新能源发电公司(新能源关岭、新能源普定、新能源西秀、新能源镇宁)。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。