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扬州金泉旅游用品股份有限公司主要以ODM/OEM的模式为全球客户提供高品质户外用品，核心产品包括帐篷、睡袋、背包、炉具、餐具等户外用品，主要客户均为境外公司，目前该公司正在申请上市。

首先值得关注的是，根据招股书披露，金泉股份委托王拥军及李加峰为公司扬州厂区的员工提供餐饮服务，其中李加峰为发行人董事、总经理李宏庆的侄子，因此金泉股份与李加峰的交易比照关联交易披露，报告期各期金泉股份与李加峰结算金额分别为55.18万元、84.84万元、111.35万元和61.20万元。

从中能够看出，金泉股份向该关联方采购餐饮服务的金额，在2021年的年化采购金额相比2019年增幅在50%左右，而在这两年末的员工总数分别为1932人和2427人，增幅尚不足25%，这也就意味着在向该关联方采购餐饮服务过程中，金泉股份员工人均餐饮服务成本增加了20%以上。但是从绝对金额来看，全年120万元左右的餐饮服务，即便按照全年250个工作日计算，每天的餐饮成本也不过才4千元左右，这对于总人数多达两千人以上的扬州厂区，是否正常是值得拷问的。

不仅如此，扬州市邗江区市场监督管理局在2019 年 3 月 13 日对金泉股份员工食堂购进的韭菜进行抽样检验，发现所检项目存在部分指标不符合相关标准，针对上述事项， 邗江区市场监督管理局于 2019 年 5 月 16 日出具了行政处罚决定书(扬邗市监案 字(2019)39 号)，对公司处以罚款 5000 元。

另据招股书披露，金泉股份在2019年和2020年结转的直接人工成本分别为5354.64万元和4903.17万元，2020年直接人工成本显著降低，制造费用中的人力成本也未见同比增长；但与此同时2019年和2020年末员工总数分别为1932人和2252人、同比增长了15%，营业额也同比微增了0.23%。在此背景下，生产型人力成本大幅减少的原因值得拷问。

在金泉股份的员工岗位构成中，生产人员占比最高、达90%左右，截止到2021年上半年末生产人员人数多达2153人。假如以2000人的生产人员规模测算，2020年直接人工和制造费用中包含的薪酬合计只在6000万元左右，对应生产人员人均人力成本仅有3万元/年，折算每月仅在2500元左右，这更令人怀疑金泉股份的人力成本数据失真。

再来看金泉股份的经营信息，“扬州泉友户外用品有限公司”的股东之一为自然人居万年，而居万年同时还是金泉股份整体变更设立时的发起股东之一，但据公开信息显示，居万年是在2021年2月成为这家公司股东的，在此之前该公司唯一股东为自然人金建国。

不仅如此，“扬州泉友户外用品有限公司”在2019年年报中留下的联系电话为0514-87731717，这与金泉股份在部分网站上留下的联系电话号码一致；而且在2018年3月进行工商变更之前，这家公司的注册地址为“江苏省扬州市邗江区杨寿镇回归路63号”，这与金泉股份的办公地址完全一致。至于与金泉股份办公地址、联系电话高度重合的“扬州泉友户外用品有限公司”与金泉股份是否存在关系，以及金泉股份的发起股东在外投资于与本公司主业高度相似的公司目的是什么，金泉股份并未接受记者采访。

此外，“年产25 万顶帐篷生产线技术改造项目”是公司本次IPO的主体项目，完成后可新增年产25万顶帐篷的生产能力，预计每年可增加销售收入7500万元。也即公司预计帐篷产品的销售单价为300元/顶。但事实上根据相关数据披露，金泉股份在2021年上半年销售帐篷35.78万顶，实现销售收入14631.12万元，由此计算公司的帐篷销售均价高达409元/顶，这也指向公司的核心产品将面临较大降价压力。

但在此基础上，募投项目却预计每年增加利润总额1353.13万元，对应销售利润率高达18%，而目前公司帐篷产品的毛利率也不过才21%，销售利润率更是只有12%左右。这也就意味着公司一方面判断帐篷产品的销售单价将出现显著下滑，但同时该产品的盈利能力却较现在大幅提升，这并不符合正常的经营逻辑。