信达证券（601059）股份有限公司庞倩倩,郑祥近期对宇信科技（300674）进行研究并发布了研究报告《毛利下滑拖累短期利润，“信创+创新业务”打开成长空间》，本报告对宇信科技给出评级，当前股价为18.59元。

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宇信科技

事件：3月30日晚，宇信科技发布2022年年报，公司实现营收42.85亿元，同比增长14.99%；实现归母净利润2.53亿元，同比减少36.09%；实现归母扣非净利润2.44亿元，同比减少32.42%；经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元，同比增长49.75%。

受益于信创及数字化转型推动，公司营收保持稳定增长。2022年，公司三大业务线稳步发展，持续良好增长势头，实现营收42.84亿元，同比增长14.99%。分业务线来看，公司凭借信贷、数据、渠道和监管等产品线在市场上的优势，以及基于信创的综合软件服务能力，软件开发及服务业务保持稳定增长，实现收入31.47亿元，同比增长10.04%；其中国有大行、股份制银行、大资产规模城商行贡献了超过50%软件收入，同时，非银金融机构和外资银行收入同比增长达50.2%和98.9%。在信创战略持续推动下，银行IT围绕自主创新进行重构和升级，公司的系统集成业务增长显著，实现收入9.69亿元，同比增长38.5%。受宏观环境影响，公司创新业务实现收入1.65亿元，同比增长0.2%。

毛利率下滑致使利润承压，后期有望得到修复。公司2022年主营业务综合毛利率为26.98%，同比下降7.17个百分点；实现归母净利润2.53亿元，同比减少36.09%。毛利率下滑导致净利润下降，而毛利率下滑主要因软件业务毛利率下降及毛利率相对较低的系统集成业务收入快速增长所致；其中，软件业务毛利率为29.42%，同比下降8.35个百分点，系宏观环境导致的软件业务交付效率下降、业务实施成本快速上升、过去几年行业高景气度带来人才抢夺导致的人工成本上涨、金融信创示范一期项目适配和交付投入增加等一系列原因所致。系统集成业务毛利率保持基本稳定；创新业务毛利率为85.72%，同比增加10.93个百分点，主要因数字信贷模块业务规模增长，公司数字信贷模块的运营经过不断打磨和迭代，老客户的持续运营规模保持稳定增长所致。展望今年，随着宏观因素的逐步好转，软件业务交付效率及实施成本有望得到改善；同时，公司将聚焦人效和项目管理，提升业务的发展效率，以期修复毛利。

积极布局金融信创，加速发展创新业务，助力业绩重回增长轨道。金融信创的发展是公司重要战略发展目标。2022年，公司产品已经累积取得近300个信创适配证书；在某政策性银行的项目上，公司适配多款国产数据库，中间件和操作系统，并实现了该银行统一监管报送平台全栈信创；在数据产品线上，发布新一代数据智能产品服务体系(UDIY)，为客户提供一站式、全信创的数字化数据底座基础建设服务。未来，公司在大力布局信创的同时，也将进一步加大在创新运营业务的投入力度，提升创新业务占总营收的比例；作为高毛利业务，提升创新业务占总营收的比例有助于提振公司利润，公司业绩有望重回增长轨道。

盈利预测：公司在2022年IDC颁发的“2021IDCFINTECH全球百强”位于40位，并连续四年在中国银行业IT市场中保持市占率第一名。我们认为，公司作为银行业IT龙头公司，有望充分受益于信创春风，叠加创新业务的快速发展及宏观影响的逐步减弱，未来公司业务开展效率有望提升。我们预计2023-2025年EPS分别为0.53/0.78/1.01元，对应PE为34.51/23.43/18.04倍。

风险提示：信创推动不及预期、创新业务发展不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为35.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为18.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，宇信科技行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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