2023年3月2日尚太科技（001301）（001301）发布公告称公司于2023年3月1日接受机构调研，Springs Capital罗怡达、国海证券洪瑶、国联证券（601456）管超、国盛证券林卓欣、合众易晟虞利洪、厚新投资张志 田刘姝琪、华创证券何家金、华福证券邓伟 游宝来、华金证券张文臣、华泰证券连楷昇 边文姣、华西证券（002926）李唯嘉、博荣基金张羽、嘉合基金孙国萌、嘉实基金刘帅 吴振坤、开源证券沈成宇、兰馨亚洲黄韬 刘天益、龙赢富泽顾雨梦、民生证券李孝鹏、磐泽资产张声宝、平安养老张甡、荣冰投资刘一隆、睿亿投资刘笑涵、财通电新程嘉琳、上海证券刘昊楠、慎知资产陆星挺、盛锦铭洋薛世雄 杜国洋、太平洋证券王兴网、泰融基金薛彦杰、天弘基金盛贤、西部证券（002673）侯立森、汐泰投资何亚东、银河证券刘兰程、长安信托胡少平、诚旸投资尹竞超、长江养老蔡晗炀、长江证券叶之楠、招商证券陈宇超、中庚基金王啊涛、中金公司（601995）刘烁、中金基金赵洁、中泰证券（600918）朱柏睿 王欣悦、中信证券张璟 米祖亮、中银证券（601696）李扬、中邮证券虞洁攀、东方财富（300059）证券张增君 武珊 杨劲、东方证券杨雨浓、东吴证券岳斯瑶、固禾资产纪双陆、观富资产谢吉参与。

具体内容如下：

问：请介绍一下山西尚太三期和北苏总部建设情况？公司目前产能规模？山西尚太四期进展情况？

(资料图片仅供参考)

答：北苏总部已于2022年6月开始逐步投产，山西尚太三期已于2022年第三季度开始逐步投产，截至目前北苏总部和山西尚太三期均已投产，投入使用。因石墨化是锂离子电池人造石墨负极材料核心和必选工序，所以公司以关键设备石墨化炉产能来计算公司负极材料产能，截至目前，公司（包含山西和河北所有生产基地）包含石墨化的全工序一体化有效年产能约24万吨。山西尚太四期规划年产能约30万吨，截至目前，尚处于办理前期手续阶段，进展顺利。公司根据目前市场情况，目前计划2023年第二季度开工建设，2024年第二季度逐步投产。实际建设计划和产能释放时间也需要根据市场供需情况来决定，可能会提前或延迟。预计在未来几年，公司将形成全工序一体化年产锂离子电池人造石墨负极材料约50万吨的产能规模，以适应持续增长的市场和客户需求。

问：公司成本做到行业领先的原因？

答：公司成本做到行业领先关键是以石墨化为核心的高水平一体化生产基地的构建，随着近期石墨坩埚价格的下降，目前公司石墨化工序单吨成本已经控制在6200元以内，石墨化成本处于行业较低水平。公司石墨化成本领先的主要原因为一是焙烧工艺的开创性应用。公司开创性的在石墨化工序前增加了焙烧工序，经过焙烧之后，物料的密度大幅提升60%以上，石墨化炉的装炉产量大幅提升，同时经过焙烧之后，部分杂质、挥发分逸出，有利于后续石墨化工序的送电曲线控制，耗电量将有所下降；提高物料品质稳定性、均一性，同时减少污染物的排放，资源节约，环境友好，基本杜绝喷炉的安全事故风险。虽然目前同行业公司虽有所布局，但开发起步较晚，在工艺、设备掌握、送电曲线、温度控制等方面不及公司；二是公司长期从事石墨化工序加工，生产管理、质量控制能力较强。公司转型做负极材料前，在石墨化领域已经积累了丰富的生产管理经验、工艺管控能力。在满足品质要求的前提下，目前公司石墨化炉周转率、单吨人工成本控制、石墨坩埚使用等方面在行业内均处于领先状态，生产效率较高；三是公司对石墨化设备及工艺的充分掌握，不断技术迭代更新。自公司创立起，已在河北和山西生产基地先后自行设计出七代石墨化炉，经过多次迭代更新，石墨化炉的尺寸越来越大，变压器容量越来越高，产量快速提升的同时，规模效应显现，单位生产成本快速下降，目前最新的石墨化炉在行业内处于工艺技术领先。四是公司生产基地布局合理适中，区位优势显著。公司主要生产基地坐落于华北地区，距离石墨化所需中硫煅后焦的主要供应商焦厂以及附属产品石墨化焦主要客户钢厂的距离较为适中和平衡，与我国西南地区和西北地区相比，石墨化焦的经营效率较高，公司现有区位便利开展石墨化焦的生产经营。公司不仅在石墨化工序上成本和品质优势突出，在其他如破碎、造粒、炭化等工序上，其装备和产线的设计和布局也更为合理，工艺的开发、生产和经营的组织管理较为科学，人均产出等效率指标较高，构建了业内全工序成本领先的人造石墨负极材料一体化生产基地。

问：公司石墨化炉与厢式炉、连续化石墨化炉的比较？

答：连续化石墨炉是一种高度自动化的新型石墨化装备，理论研究已经多年，在生产周期、清洁环保方面具有优势，但是因石墨化炉需要承受近3000摄氏度的高温，对石墨化炉耐火层的耗材要求极高，新材料，新装备，两者相辅相成，而在目前材料体系内，在高度自动化装备下，寻求低成本、高效率、低维护、安全系数高的耐超高温的受热耗材，难度较大。在目前小炉子的试验阶段，热效率低，电耗远高于成熟的艾奇逊炉子，炉子放大试验目前还难以开展，截至目前，连续化石墨化炉尚未规模量产应用。厢式炉目前在国内有部分厂商量产应用，具有能耗低、单炉加工量较大，不需要石墨坩埚，生产成本相比传统艾奇逊石墨化低，但是石墨化度相比艾奇逊石墨化炉低些，无法满足中高端负极材料石墨化要求，升温、保温和降温慢，导致生产周期长，而且物料大批量集中于厢式炉腔内，送电曲线、温度控制不好掌控，使得物料受热不均匀，物料的稳定性、均一性差，尤其负极关键指标-比表面难以精确控制。公司全部是艾奇逊坩埚石墨化炉，经过多次迭代更新，作为行业艾奇逊坩埚炉优秀代表，在能耗、成本控制方面与领先的厢式炉不相上下，而且在物料石墨化度、产品稳定与均一性、比表面积控制、安全性等方面优于厢式炉，能够满足中高端负极材料的大规模交付要求，另外厢式炉的送电和冷却周期较长，周转效率远低于艾奇逊坩埚石墨化炉。

问：公司产线单位产能资本支出较低的原因？

答：公司新建的山西一期、二期、三期和北苏均为含石墨化工序的一体化生产基地，其中主要投资支出为石墨化生产线，石墨化生产线投资支出和石墨化工序的生产效率决定了单位产能资本支出。一方面，公司工程项目建设未采用常见总承包模式，而是采用平行发包，即“清包”模式，将工程项目拆分若干个子项目，主要工程材料由公司自行置办，节省了工程支出，特别是主要投资支出的石墨化生产线，均为公司自行设计和建造，大大节省了石墨化产线建设支出；另一方面，公司石墨化炉已进行多次迭代更新，石墨化工序生产周转效率相比同行较高，单炉产量较高，摊薄了产线的固定资产建设投资，导致单位产能资本支出较低。

问：请介绍一下公司的客户结构和产品结构？

答：截至目前，公司负极材料产品主要应用于动力电池领域，部分应用于储能电池领域，快充产品和储能产品均已批量供货量产。储能电池是公司2023年重点开拓的产品领域。储能电池因为其使用特性，整体能量密度和倍率性能要求低，下游客户对成本的敏感性较高，总体的产品平均成本低于动力电池，这也是公司较为擅长的领域。公司目前最大客户是行业龙头宁德时代（300750），除了宁德时代，公司目前主要客户还有国轩高科（002074）、蜂巢能源、宁德新能源、瑞浦兰钧、欣旺达（300207）、远景动力等。宁德时代为公司最早开拓的负极材料核心客户，按负极材料收入统计，2019年超过90%，后由于公司持续开拓市场，到2022年低于70%。宁德时代为行业龙头，公司基于下游市场占有率情况、客户资质等，践行优质大客户战略，与其保持长期的深度合作关系，预计未来对宁德时代负极材料销售比重将较为稳定。公司目前为宁德时代和国轩高科非常重要的负极材料供应商。在2022年度，宁德时代供应商大会上，作为负极材料行业唯一获奖企业，公司荣获宁德时代最具分量的“年度优秀供应商”称号，公司同时荣获国轩高科负极材料供应商唯一的“2022年度钻石供应商”称号。

尚太科技（001301）主营业务：锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产加工和销售

尚太科技2022三季报显示，公司主营收入35.36亿元，同比上升148.94%；归母净利润10.46亿元，同比上升209.32%；扣非净利润10.39亿元，同比上升208.44%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入13.39亿元，同比上升95.82%；单季度归母净利润3.54亿元，同比上升116.8%；单季度扣非净利润3.53亿元，同比上升117.19%；负债率52.63%，财务费用6922.96万元，毛利率43.13%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为103.91。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，尚太科技（001301）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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