民生证券股份有限公司邱祖学,张建业近期对赤峰黄金（600988）进行研究并发布了研究报告《事件点评：稀土勘探成果丰硕，打造第二增长极》，本报告对赤峰黄金给出买入评级，当前股价为21.27元。

赤峰黄金

(相关资料图)

事件概述：公司8月16日发布Sepon矿区稀土勘探进展公告。公司本次在矿区南部西区10km2范围内开展阶段性普查工作，查明矿体2个，矿床成因类型属风化壳离子吸附型稀土矿床。2个矿体经估算共获得全相稀土氧化物(TREO)内蕴经济资源量共3.2万吨，估算面积9.1km2，平均品位0.045%，离子相稀土氧化物配分显示其配分类型属较为稀缺的中重型稀土。

稀土勘探结果喜人，矿区内资源储量丰富，开发条件良好。此次稀土资源的发现极大地丰富了公司的矿产资源，并且此次勘探范围仅为矿区的五分之一，未来增储潜力较大；另外，矿区外围空白区域约有330km2花岗岩出露。因此，在该区域内风化壳型稀土找矿前景广阔。并且本矿区开发的内外部条件良好，采用原地浸取工艺提取稀土，生产工艺流程简单，成本低、产量高、矿产资源利用率高。

与厦门钨业（600549）共同开发稀土资源，强强合作未来可期。双方同意拟设立合资公司，厦钨占49%，赤峰占51%，合资公司专注于开发老挝稀土资源。双方分别指派专门人员组成工作小组，负责合资公司组建事宜。赤峰黄金在老挝具有国际化矿山运营的成功经验，而厦门钨业拥有从稀土矿山开发、冶炼分离、稀土功能材料到科研应用一体化的产业体系，双方优势互补，突破行业壁垒。除Sepon矿区南部西区花岗岩地区35.8平方公里范围内的稀土资源可由赤峰黄金进行自主开发或与其他方合作方开发，协议双方在老挝开展稀土资源业务领域互为唯一战略合作伙伴，任何一方不单独寻求其他合作方。合资公司将承接双方现有与第三方的拟合作项目，并作为未来双方在老挝运营稀土资源开发的唯一平台。

稀土行业景气度高居不下，助力公司打造第二增长曲线。稀土作为一种珍稀资源，长期处于供不应求的状态，且全球中重稀土与轻稀土相比，储量更少，单位价值更高。作为全球主要的稀土生产国，中国实施严格开采指标总量控制，尤其是近四年的中重稀土开采总量指标均未增加，维持在1.9万吨，加深了全球稀土供需不平衡的矛盾。重稀土氧化镝及氧化铽主要运用于钕铁硼材料的添加剂，钕铁硼材料广泛应用于新能源汽车、智能机器人、变频空调等领域。受益于下游需求旺盛，主要运用于钕铁硼材料的重稀土氧化镝、氧化铽近年来价格呈上升趋势，在中重稀土战略价值日益凸显之下，公司未来收益可期。

投资建议：海外地缘政治、美国经济衰退预期等多重因素助推金价继续上涨，公司矿产金业务量价齐升，稀土勘探资源结果显示，公司稀土开发潜力较大，有望打造公司第二增长曲线，我们预计2022/2023/2024年公司将实现归母净利润14.4/19.0/25.4亿元，对应8月16日收盘价的PE为25X/19X/14X，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进度不及预期，金属价格下跌，海外地缘政治风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券李帅华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.04亿，根据现价换算的预测PE为50.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.09。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，赤峰黄金行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)