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博时基金央行下调MLF利率点评

重要事件:

2022年8月15日,央行开展4000亿元MLF操作和20亿元OMO操作,其中MLF到期规模6000亿,同时1年期MLF和7天OMO分别下调10BP至2.75%、2.0%。

博时基金观点:

MLF利率的超预期下调,一方面是由于在地产链的拖累下,当前宏观经济面临着巨大的下行压力,不得不降低利率成本以稳住宏观经济大盘;另一方面,也和美国通胀压力有所缓解,美债收益率从高点有所回落,使得中国货币政策的外部约束有所放松有关。

从国内来看,7月份的经济数据和金融数据全面弱于预期,尤其是房地产数据,无论是销售和投资均弱于预期。6月份房地产销售的短期反弹一度让市场认为地产链或将有所企稳,但7月份销售数据的再次下滑,让市场意识到当前地产问题可能短期难以解决,地产链的收缩依然是当前宏观经济的核心拖累。从金融数据上看,弱于预期的社融数据,也反映了宏观经济主体缺乏加杠杆的动力,居民和企业的中长期贷款都在回落,实体融资需求疲弱。

在疲软的经济基本面下,货币当局有必要通过调低MLF利率来降低银行体系的负债成本,刺激实体经济融资需求,稳定房地产销售,进而稳定宏观大盘。我们认为,如果地产链迟迟未能有效企稳,那么经济下行的态势就无法有效扭转,央行就有必要降低银行体系的负债成本以稳定宏观经济,长端利率整体就易下难上。在MLF利率调低之后,长端利率显著下行,这一方面反映了当前市场对经济基本面相对悲观的预期,另一方面则反映了银行负债成本是当前债券收益率的核心制约,央行调低政策利率,即会打开收益率下行的下限,有利于利率的下行。

总的来看,地产链依然还是当前的核心矛盾,后续还是要密切观察经济高频数据尤其是地产链的后续变化。

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