白酒赛道不缺资本故事。不久前一则复星拟转让股权的公告，让金徽酒（603919）股份有限公司（下称“金徽酒”）再次站在了聚光灯下，此时距离复星正式执掌金徽酒刚过去两年。作为A股最后一家上市的白酒企业，2016年上市的金徽酒混迹资本市场的时间还尚短，但2020年5月复星入主后，半年时间内金徽酒股价涨幅就超过200%，此次复星转让股权后，金徽酒回到了亚特集团的手中，两年之间，两次易主，亚特集团这位曾帮助金徽酒完成一次创业的老东家，能否成功帮助金徽酒这颗“陇山明珠”完成二次创业，助力它走出西北令人期待。在九月初复星转让股权的消息放出后，截至目前金徽酒股价下滑约15%，11月11日收于22.72元/股，总市值115.25亿元。
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两年情缘
近几年，金徽酒在行业中最大的动作应该就是2020年与复星集团组成的反差CP。在随后的日子里，看者都对这对组合接下来会产生怎样的化学反应充满了好奇与期待，但携手同行刚两年，复星就发出了撤退信号，也再次将金徽酒推上了风口浪尖。
今年9月金徽酒披露一则关于股份转让协议宣布，公司控股股东上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（下称“豫园股份（600655）”）及其一致行动人海南豫珠企业管理有限公司（下称“海南豫珠”）拟向甘肃亚特投资集团有限公司（下称“甘肃亚特”）及陇南科立特投资管理中心（有限合伙）（下称“陇南科立特”）合计出售金徽酒13%的股权，待上述股权转让完成之后，甘肃亚特及其一致行动人合计持股比例将达到26.57%，成金徽酒控股股东，甘肃亚特实控人李明将成为其实际控制人。但截至目前，上述股权转让并未完成，金徽酒三季度财报中，豫园股份仍为最大股东，持股30%。
据了解，在这次股份转让完成后，豫园股份还将继续减持金徽酒5%以上的股份，届时复星系持股比例将会下降至20%以下。
根据金徽酒披露的股份转让协议，不出意外，复星完成撤退后将会大赚一笔，此次豫园股份、海南豫珠合计转让金徽酒6594万股，转让均价为29.38元每股，交易价格达19.37亿元。
从复星在白酒领域的布局来看，在2020年收购金徽酒后，2020年底又入主舍得酒业（600702），此次对于减持金徽酒，复星系给出的理由也是为了解决同业竞争问题。而在复星“撤出”金徽酒这件事上，外界讨论最多就是金徽酒接下来的发展问题，毕竟自复星系入主后，金徽酒给业内的期待值逐步升高。
对此，白酒营销专家肖竹青认为：“金徽酒已经有完整的经营体系，在复星系撤出以后，并不会因为因此有太多的变化，‘物归原主’给亚特集团后，在经营上也会更有情感。”
此次接盘的甘肃亚特是金徽酒的老熟人。公开资料显示，2020年5月，急需资金的甘肃亚特以18.37亿元的价格，将金徽酒近30%股权转让给“复星系”旗下的豫园股份，郭广昌成为金徽酒新实际控制人。甘肃亚特持有的金徽酒股份比例降至13.57%，退居第二大股东。
当时市场分析称，甘肃亚特可能是由于自身资金需求，才无奈转让金徽酒股权。肖竹青则认为，“当年卖掉金徽酒，甘肃亚特也是为了帮助金徽酒推进全国化的发展，现在买回股份，更多的是一种经营实体经济的情怀在里面。”
回到2020年复星入主最初，它为金徽酒带来的第一件利好便是振奋股价。2020年5月27日，金徽酒宣布复星系入主，当年11月金徽酒创下上市以来股价历史新高，到了当年年底，金徽酒股价涨幅超过200%。
“陇山明珠”一次创业
两年之间，两次易主，金徽酒为何会被资本眷顾，除了白酒本身的热度外，或与其自身的特质离不开关系。
金徽酒产于先秦文化的发源地——甘肃省陇南市，离九寨沟的直线距离仅100多公里、有“陇上小江南”美誉的陇南徽县处在北纬33度黄金酿酒带。早在4000多年前，徽县就开始了蒸馏酒酿制，金徽酒之名起源于南宋时期。
到了近代，金徽酒的前身系以“康庆坊”“万盛魁”等多个徽酒老作坊为基础组建的省属国营大型白酒企业，曾用名为甘肃陇南春酒。2006年之前金徽酒曾一度因发不出员工工资面临倒闭。不过，此后数年时间，从并不知名到成为甘肃白酒老大，金徽酒经历了几个关键期。
2006年，金徽酒迎来了它的一个转折点，在地方政府的积极协调下，金徽酒所在地徽县知名民营企业甘肃亚特接手了金徽酒，为金徽酒派来了新董事长周志刚。在周志刚的带领下，金徽酒开始重新出发，从补交税款、补发工资、捋顺生产经营管理体制开始，金徽酒的发展开始有了方向。
次年，金徽酒推出金徽“星级”系列白酒，作为它最早的系列产品，“星级”系列也是金徽酒高端白酒代表之一。到了2022年，以浓香型白酒为主的金徽酒已有六大产品系列，分别是年份系列、世纪金徽系列，柔和系列，正能量系列、特曲系列和陈香系列。
当时除了内部新添掌舵人外，受2006年粮食白酒消费税率下调等政策利好影响，白酒企业负担降低。2007年白酒行业延续这一利好趋势，这一年，董酒变身“民营”企业重返市场、郎酒也开始谋划上市，以茅台五粮液（000858）为首的高端白酒继续涨价，金徽酒也迎来了属于它发展期。
“错过”的发展期
2016年金徽酒成为A股第十九家白酒上市公司，也是目前最后一家上市的白酒公司。在金徽酒上市的前几年，白酒行业刚刚结束“黄金十年”的高歌猛进，2012年一系列限制“三公消费”政策出台后白酒行业深受影响，尤其是高端白酒发展受限。
幸运的是，当时金徽酒的产品主要定位在中端，受影响较小。2013年，金徽酒营收首次突破10亿元大关。同为区域酒企的酒鬼酒（000799）、水井坊（600779）2013年分别以6.85亿元、4.86亿元的营收规模被金徽酒甩在身后。
随后近十年发展中，金徽酒营收涨幅不到10亿元，去年全年收入为17.88亿元。今年前三家季度收入为15.61亿元，成为西北四家上市酒企之首。但是曾经落后于它的酒鬼酒与水井坊却实现了弯道超车，今年前三季以34.86亿元、37.71亿元营收远远赶超。
究其原因可以发现，白酒行业在2016年回暖后，在消费升级的大背景下，具有品牌、产品、渠道力的企业在此次复苏中表现尤为明显。
白酒专家、中原基金大消费执行合伙人晋育锋对《》记者表示：“老名酒的市场份额持续提升，对三线及以下品牌的挤压日渐加剧，茅五泸洋汾剑郎等七家一线品牌的合计市场份额从2017年的约32%发展到去年的约43%。”
在市场环境日益严峻的情况下，2018年，金徽酒董事长周志刚在金徽酒经销商大会上首次提出二次创业，希望全体金徽人拿出当年第一次创业的精神与勇气，开启二次创业的新征程。
在肖竹青看来，金徽酒能够发展成甘肃最大白酒公司，也有着其自身的优势。“金徽酒通过企业家圈层进行营销驱动，把本地的喝酒大户培养成卖酒客户，在根据地市场进行深耕。”数据显示，作为西北酒老大，金徽酒在甘肃根据地市场的根越来越扎实，2021年，其在省内市场共有经销商266名，低于省外的323名，但其省内市场的营收占比达到了77.76%。
肖竹青还表示，“引进的优秀人才是也是其发展的助力之一。现在金徽酒的副总经理廖结兵，此前服务过酒鬼酒、泸州老窖（000568）等头部酒企，人才引进为金徽酒的品牌打造提供了助力。”
二次创业在路上
2019年金徽酒开始启动“二次创业”，确定“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略方向。2020年复星入主后，金徽酒开始试水华东市场，先后成立了上海、江苏两个销售公司。
然而布局华东只是金徽全国化的开始。记者从金徽酒方面了解到，2021年以来，金徽酒在上海、江苏、北京、青海、新疆分别成立全资或合资销售子公司，大力进行市场拓展；近期在内蒙古成立北方运营公司，已经取得营业执照。未来有望打造“西北+华东+北方”核心发展区，逐步实现“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略布局，目前已在陕西市场取得重要突破，成为金徽酒在甘肃以外的重点市场之一。
不过，金徽酒董事长周志刚曾在接受媒体采访时表示：“对于金徽酒来讲，做好其他区域之前，先做好甘肃市场，希望甘肃整体市场占比进一步提升，成为甘肃绝对的龙头品牌。根据近几年发展情况来看，金徽酒依然保持稳健增长。”
2021年，金徽酒省外营收占比从前一年的16.95%提高到21.93%，今年上半年，提高到22.68%。从另外几家西北酒企数据来看，上半年天佑德省外营收占比为26.75%、*ST皇台（000995）为18.66%、伊力特（600197）为18.18%。
但需要注意的是，当下金徽酒在甘肃省内的竞争对手已经从不知名字的小酒企发展到西凤酒、伊力特、河套、天佑德等泛全国化品牌，甘肃省内的竞争已经十分激烈。除此之外，当下白酒市场，头部酒企已占据行业超半数的利润，与二三线酒企的差距逐渐扩大，头部格局固化，二三线酒企的竞争更加激烈。
2019 年金徽酒提出《五年发展战略规划(2019-2023)》 ，计划到2023年实现主营业务收入30亿元，归母净利润6亿元。并在2019年与周志刚等9名管理团队核心成员签订了《业绩目标及奖惩方案协议》，2019年至2023年，公司营收目标分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元和30亿元，扣非后净利润分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元和6亿元。可因新冠疫情反复，金徽酒仅2019年实现业绩目标，高管团队也因业绩未达目标被扣罚。
记者从金徽酒方面了解到：“2022年是金徽酒实现转型发展的关键之年。金徽酒将加快推进二次创业各项改革措施落地，坚持聚焦资源、精准营销、深度掌控的战略方针，引入波士顿（BCG）、美世等国际领先咨询公司进行战略、营销、管理、人力资源变革，促进公司组织、人才、绩效转型发展，大力开展科技攻关和技术创新，打造科创生态，共享发展成果。”
未来白酒行业的竞争更多是存量竞争，如何在推进全国化进程寻找新的业绩增长点、如何守住甘肃大本营不被省外对手侵蚀，成为接下来金徽酒的重要命题。
