来源:证券时报

与2022年相比,2023年以来的股债环境出现了较大变化。一个最明显的不同就是去年遭遇“滑铁卢”的“固收+”基金,今年以来净值持续“回血”。整体看,“固收+”基金平均收益率达到1.88%,其中还有不少基金收益率超过5%。


(资料图片)

在业绩回升之后,公募在“固收+”产品上又开始了新一轮的布局,并且派出了重量级基金经理。和以往稍有不同,绝对收益策略在“固收+”投资开始更加受到重视。

“固收+”业绩全面回升

Wind数据显示,截至7月5日,以初始基金为统计口径,全市场1600多只“固收+”基金年内平均收益率为1.88%,较近1年来-0.22%的平均收益率上升了逾2个百分点。具体来看,1600多只“固收+”基金中,年内收益率超过3%的有359只,超过5%的有68只,超过10%的有6只。

即便是规模超百亿的基金,年内也实现了不俗回报。例如,规模超280亿元的易方达裕祥回报A,年内收益率超过3%;招商安华A规模超过250亿元,年内回报超过3%;富国稳健增强AB规模超过160亿元,年内回报率为2%。

在“固收+”基金净值回升走出低谷之后,市场人气逐渐恢复,“固收+”基金产品也在持续上新,其中不乏募集规模超50亿元的人气产品。以初始基金为统计口径,年内新成立的“固收+”基金数量达到86只,总规模接近580亿元。其中,招商恒鑫30个月封闭债、易方达恒固18个月封闭式债券、鹏华永瑞一年封闭式债券等募集规模均超过78亿元,富国基金旗下的富国汇诚18个月封闭式债券、富国稳健添盈债券募集规模均超过55亿元。

兴证全球基金固定收益部副总监张睿表示,与去年相比,2023年“固收+”产品的环境出现明显改善。经济呈弱复苏走势,消费场景、商务交流等内生修复力量都在恢复,但企业盈利周期恢复较缓慢,库存周期仍在消化中,经济基本面深层次的调整和追求中长期高质量发展需要时间。货币政策预计在未来一段时间仍将保持适度宽松,债券利率将在一段时间内维持偏低位震荡的状态。此外,当前居民缩表、理财等低风险偏好仍在持续,票息资产仍具备长期需求,这也是“固收+”产品的重要基石。“随着经济托底政策不断出台、工业品库存和价格周期加速去化,对于‘固收+’产品中‘+’的权益资产和转债资产的中长期收益,我比较乐观。”张睿说。

部分公募加大布局

从概念分类来看,“固收+”基金属于用投资策略来划分的产品,指以固定收益类资产打底获取稳健收益,在这个基础上再用一定比例的权益资产博取增厚收益。“固收+”产品走俏,既与近年来权益市场波动较大有关,也与理财产品净值化转型有关。

基于上述特点,“固收+”产品被认为是进可攻退可守的稳健收益产品。鹏华基金、招商基金、博时基金等固收“大户”近年来纷纷加大布局。如今,随着“固收+”产品从去年的低迷状态中恢复,各家公募又在陆续加大布局,一些公司还派出了主力基金经理。

例如,富国基金7月3日发行的富国兴享回报6个月持有期基金,派出了具有17年债市投研经验的老将刘兴旺。该基金权益类和可转债等资产的合计投资比例在10%-30%之间,以期在有效控制风险的基础上实现基金资产的稳健增值,同时该基金还设置6个月的持有期限。

此外,长盛基金当前正在发行的长盛安悦一年持有期,派出的是长盛基金副总经理蔡宾。蔡宾近日在接受证券时报记者采访时表示,“固收+”的核心追求是收益的稳定性,即纵向收益维度的低回撤和横向时间维度的收益可持续性。其中,绝对收益理念在“固收+”投资中,有助于把握股债轮动趋势和攻防策略的转换,发挥二级债基产品优势。

近期对记者提及绝对收益理念的,还有华安基金绝对收益投资部高级总监邹维娜。邹维娜有着长达17年的债券市场投研经历,2021年6月加盟华安基金,她在华安基金的首只新发基金华安沣信二级债基目前也正在发行中。

邹维娜近日在接受记者采访时称,二级债基组合的超额收益有三大来源:一是源于大类资产配置,二是在固收资产中寻找久期和品种的机会,三是在权益类资产中寻找阿尔法。她表示,新基金拟以债券资产打底,优选信用风险可控的债券底仓配置,同时通过久期管理和品种切换等精细化投资运作,为组合提供基础收益。权益部分,根据大类资产配置框架,灵活调节仓位,在均衡分散的基础上动态调整结构,以增加组合收益弹性。

股债性价比仍处于高位

谈到下半年的行情走势,刘兴旺较为乐观,他认为,当前股票市场处于中长期底部区域,具备较好的配置价值,而债券市场货币政策维持稳健宽松,或能为组合提供稳健的票息收益,在股债皆存在结构性机会的环境中,“固收+”或许是投资者当下较好的选择。

邹维娜认为,在当前经济弱复苏、流动性合理宽松的环境下,权益类资产投资性价比好于纯债类资产。“从投资角度看,当前市场可以找到不少高性价比的资产,如果投资者可以匹配合适的持有期限和风险承受能力,当前可能是不错的参与时点,比较有利于我们投资策略的发挥,以提升客户投资体验。”

为在新一轮环境下做好“固收+”配置工作,蔡宾对当前宏观经济环境、流动性、股债资产性价比等方面也做了解读。宏观经济和流动性方面,他表示,二季度以来中国经济动能修复边际放缓,PMI(采购经理人指数)连续两个月低于荣枯线,5月出口指向外需也在放缓,二季度GDP环比增速或是年内低点。但从6月开始,大型国有银行以及股份行相继开启新一轮存款利率下调,以激发资金活性、缓解银行负债成本。6月13日央行降息向市场释放了明确宽货币的信号,也为后续LPR、存款利率的进一步下调提供空间,为金融让利实体腾挪空间。

权益市场方面,蔡宾认为,当前股市估值仍在合理区间,A股风险溢价(股债性价比)仍处于高位,修复空间充足,短期仍需等待转机。但经济修复速度慢于预期,A股盈利探底,回升仍需要等待。存量资金博弈下,短期市场主线或将继续围绕主题展开。“预计2023年下半年企业盈利触底回升。若下半年经济维持弱复苏,成长风格有望继续活跃,并沿着潜在主线持续发酵;若经济内生改善持续,经济复苏预期转强,市场风格或将转向价值,更加关注与经济后周期相关性更强的行业。”蔡宾说。

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