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金吾财讯|广发证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)公告2026年第二季度及上半年营运表现，整体表现稳健，经营韧性强。2026Q2，安踏主品牌零售金额同比录得低单位数增长，FILA品牌零售金额同比同样为低单位数增长，所有其他品牌零售金额则同比实现25-30%的增长。研报具体分析了各品牌分部表现。安踏主品牌相对稳健，线下业务虽受端午假期较晚、618活动周期长及极端天气影响而承压，但线上业务得益于前期调整成效显现及转化率提升，在618期间表现较好。FILA品牌面临挑战，其大货和儿童线下业务承压，然而FILA潮牌因日常与户外场景产品占比较高，适配异常炎热天气下的消费需求，线下表现较好，且线上业务在618期间表现靓丽。所有其他品牌保持较快增长，其中迪桑特受益于坚持高端专业运动定位及持续投入，实现快速增长；可隆受益于户外消费势头良好、品牌势能强及严控折扣，实现强劲增长；Maia亦保持快速增长，得益于线下渠道优化及新品推出。展望未来，研报预计公司2026Q3有望保持稳健增长。主要基于2025Q3基数较低、2026年中秋节假期错位有利于销售、公司对极端天气应对经验丰富，以及9月下旬爱知名古屋亚运会有望对国产运动品牌销售构成利好等因素。盈利预测与投资评级方面，广发证券预计安踏体育2026-2028年每股收益分别为5.27元、6.03元、6.99元。基于公司作为行业龙头竞争力强，给予2026年15倍市盈率，对应合理价值为91.27港元，维持“买入”评级。研报同时指出，需关注监管审批风险、安踏等品牌表现低于预期以及Amer海外业务低于预期的风险。

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