熊市可以赚钱，而且持续赚钱。笔者发现，近两个月来，在债市整体低迷中，有产品悄无声息、持续不断增值。一番研究下来，不得不承认，纵然整个市场表现不佳，依然有人可以从中淘金，而非只能亏钱。

过去两个月来，债市总体表现为持续走跌，1年期和10年期国债收益率一路走高，对应债券价格走跌。金融市场波动、资金流动性、估值方法变化等多重因素影响，固收类理财产品也不可避免的受到了一些影响。

(相关资料图)

固收类理财产品较多地将债券作为底层资产，比如信用债、二级资本债等，当这些债券价格下跌幅度较大，也就使得固收类理财产品净值波动比较大。

但固收理财产品中一部分为“固收+”，其底层资产是“债权+股票”的组合，只不过债权为主。事实表明，这类组合设计具有一定的优势，尤其在债市波动较大时期。

比如理财产品“阳光金15M丰利增强3期”，10月21日净值为1.0343，最新显示净值为1月16日1.0406，期间整体持续增值。理财产品“阳光金15M丰利增强7期”，10月21日净值为1.0085，最新净值为1月16日1.0228，期间整体持续增值。

二者均为光大理财发行的封闭式固定收益类理财产品。

洪流滚滚，卷起千堆雪，普通人哀叹泥沙俱下，高手主动浪里淘沙。当然，高手与普通人，不同之处不仅源于专业经验，还有心态和眼光。

关键点一：从长计议

“无边落木萧萧下，不尽长江滚滚来。”债券下跌时，市场悲观蔓延，身处其中无人不受感染，也难免会出现恐慌情绪。

自2022年10月19日以来，1年期国债收益率从1.8105%一路波动抬升，至1月16日已达2.1755%，期间收益率大涨。10年期国债收益率走势大致无二，从10月19日的2.7066%一路抬升，至1月16日达2.9256%。被市场论为风雨满楼。

受债券市场影响，银行系理财产品市场也被不安所笼罩，一时之间纷纷走跌。不过，笔者统计发现，在银行理财类别中，截至2023年1月16日，剔除近六月无净值的产品后，5000只披露净值的理财产品中，近一个月获得正收益的有4536只，获得负收益的有449只。而就在二十多天前，获得正收益的产品比例还只有约20%。

目前，理财公司产品中很少有权益类。截至2023年1月16日，银行理财子公司存续期内产品共19453款，其中固收类产品最多，共有17881款。

以上数据表明，在债券市场一片哀鸣中，依然有约20%的产品可以继续升值。所以，投资市场上，从来都是，普通人被悲观情绪裹挟止步不前或本能撤退，不断亏钱；高手不盲从大众独立判断，从而运筹帷幄，持续盈利。

不得不说，在情绪裹挟的市场中，理性思考是稀缺而珍贵的，而这背后关键是心态。

投资经常面临反人性情形，在和市场博弈中，需要更加坦诚面对自己和市场。

正因心态有别，大部分人只获得β收益，少数人可以获取α收益。而好的心态，正是优秀投资经理所必备的。

心态筑底，专业方法助力。面对市场下行，善用专业方法便可披荆斩棘，披沙拣金。

债券的收益来源主要有利息收益和资本利得。利息收益由债券的票面利率决定，债券发行人定期向债券持有人支付利息，这部分收益是相对固定的，也就是我们常提到的固定收益。

资本利得是通过在二级市场买卖债券或买入持有债券获得的价差收益，市场有涨有跌，债券的市场价格相应发生变化，这部分收益是变动的。

首先，市场波动中，固收理财仍是信赖选择。固定收益类的银行理财产品虽然在净值化的背景下有收益波动，但横向对比各类投资选择，固收类银行理财产品仍然具有低波动率的优势。

尤其在当前全球地缘政治冲突加剧背景下，金融市场不确定性大幅增加，固收类银行理财产品中主投的有息收益资产，在大类配置中能够提供稳定的持续收入现金流。

其次，从二级市场交易来看，市场大跌时，恰是机会逐渐显露之时。正所谓机会从来是跌出来的，风险从来是涨出来的。

专业人士分析，债券短期价格下降，相应债券资产配置吸引力上升，会吸引部分资金流入债市，从而积累更多有利于市场稳定的因素。

但是，投资过程中，普通人往往过于在乎眼前变化，而忽略全方位和中长期考量，一时之间简单冲动反应，导致高位买入低位卖出，到头来“亏损的总是我”。而一叶障目不见泰山，说的正是这种情形，也就是忽略长期有效决策过程的结果。

实际上，任何时候，只根据眼前所见做出行为反应，都只是情绪驱动，当下确实痛快，但承受长期痛苦。

不畏浮云遮望眼，短期的调整反倒给了我们以更加合理的的估值介入中长期投资的机会。

最后，无论是信用债还是利率债，债券资产在持有期间具有固定票息。从历史表现来看，只要不发生信用风险，市场波动随着时间拉长将会平抑，债券资产整体风险相对较小，坚定持有后一定能带来正收益。

对于持有固定收益类理财产品的投资者来说，不需要太在意短期的市场波动，坚定持有，静待市场企稳，仍能获得较为稳健的投资回报。

事实上，只要负债端没有发生大的问题，市场风险相对可控，很多时候，基金产品急剧下跌并非真的踩雷或资产流动性差，只是大家在羊群效应下引发挤兑，进而出现踩踏。正所谓自我预期自我实现。因此，从长计议，做时间的朋友，资产便可成为助力我们持续增收的好朋友。

总体而言，长期投资与分散投资是生存于这个市场的黄金法则。面对市场大幅调整，通常而言，投资经理也会主动降低产品杠杆和久期，将风险降低在整体可控范围之内的同时，尽可能把握窗口机会在中长期进一步增收。

关键点二：主动攻守

具体操作层面，投资经理还常在产品中采取“固收+”的结构来最优化地应对市场，这种产品具有攻守兼备的特点，可根据市场灵活应对。

“固收+”就是债权类资产(一般指银行存款、协议存款、国债、金融债、企业债等)加上其他类资产(一般指股票、可转债、商品及衍生品等)进行搭配组合，丰富组合收益来源，增加产品的弹性收益空间。

也正因为权益类资产在短期内具有波动较大的特点，更需理性看待市场的短期波动，多一些耐心，在更长的时间维度下，熨平市场波动对理财产品净值可能造成的冲击。

同时在以高等级信用债如银行资本补充工具、优质区域城投债和优质产业债等作为底仓配置下，由于该类资产的信用风险较低，债市调整后的绝对收益率已经处于较高水平，具有极高的配置价值，潜在的投资收益率已经较为可观。

因此，以长期视角来做投资，将历史的时间轴拉长来看，“固收+”理财产品的净值曲线会呈现出一条向上的斜线形态，意味着长期投资可以获得稳健的回报。

从当前债市动态来看，市场上有自营资金的机构，例如保险、银行等，收益率上行的情况对他们形成显著利好，配置的动力比较强，同时由于远期可能受到巴塞尔协议三等约束，对利率债的需求会更大。

而且，从国债收益率变动来看，债市前期调整基本逐渐到位，目前债券市场没有潜在利空，债券收益率开始出现掉头向下苗头。对中短久期的高资质信用债而言，杠杆套息的空间仍然存在，当前是配置的窗口期。

业内专家分析，在经历大幅调整后，即使之后一段时间收益率将维持在政策利率附近，甚至略低于政策利率，且行情中性甚至偏悲观，但不会低至去年三季度的水平。再次调整风险不是太大，除非之后经济企稳，利率才有向上动能。另外，经济企稳还要叠加通胀增加，才会驱使资金利率持续上抬，但这可能要到今年下半年才会发生。

从投资经理的视角看，长端利率债，特别是国债，下行幅度并未很大，所以相对于前期的信用债而言，保护肯定更充足。因此，无论是从资产配置对冲的角度，还是从防尾部风险的角度，都应持有一定的利率债，且国债配置更优。

对于理财产品持有人，理性地看，若持有期满可以赎回或者到期日临近的投资者，继续持有或修改到期日继续持有，待市场修复后再决定是否赎回，可减少本次调整对收益的影响。

对于近期新买入持仓收益下跌较多的持有者，一方面，不必过分在意短期浮亏，而应树立中长期投资理念，继续持有，静待花开；另一方面，可借暂时调整窗口期逢低买入，争取收益最大化。

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